利用银行股的低估，买入高盛

来源：猛兽财经作者：猛兽财经

猛兽财经非常看好在美国搞多元化业务的银行股，因为我们认为，自金融危机以来，市场严重高估了投资金融服务公司的风险。而这为投资者提供了一个机会，投资者可以通过投资优秀的银行股，然后以相对低的价格买入它们，并获得高于市场回报率的回报。在美国的银行股中，我们比较喜欢高盛(GS)。

关于高盛

高盛是美国最具影响力的多元化银行和证券公司之一，专注于投资银行、交易、资产管理和财富管理。截至2021年，高盛拥有约2.5万亿美元的资产，涵盖了所有主要资产类别的服务。高盛经营着四个主要业务:全球市场、资产管理、投资银行和消费者与财富管理业务。全球市场业务包括交易、风险管理和各种经纪服务，目前是高盛最大的业务部门，约占其收入的35%。投资银行业务约占收入的25%，包括财务咨询服务、股票和债券承销，以及企业贷款活动的多样化解决方案组合。资产管理公司的营收占比约为25%，并提供帮助客户保持和增长其金融资产基础的服务。消费者及财富管理公司的收入约占总收入的15%，提供财富咨询和银行服务。从地理位置上看，高盛在世界各地都设有办事处，美洲是该行最重要的地区，约占营收的65%，其次是欧洲、中东、非洲(占25%)和亚太地区(占15%)。

高盛是一项有吸引力的投资

当投资者投资高盛时，会发现有这么几个好处。

首先，高盛在多元化的金融服务投资组合中处于领先地位。这使得它不那么容易受到经济周期波动的影响。例如，当利率较低、经济不确定性减弱时，它的投资银行和资产管理业务就会表现的很好。当利率上升和市场波动时，它的全球市场(交易)和财富管理业务将提供强劲的表现。

其次，高盛非常专注于资本市场服务，几乎没有信贷/借贷业务。因此，高盛的资产负债表几乎不受信贷和利率期限的影响，在经济衰退时仍会保持弹性。

第三，银行业是一个深深扎根于品牌资产和人力资本的行业。而高盛吸引了大量最优秀的行业人才，在这方面或许只有摩根士丹利(MS)和摩根大通(JPM)能与之匹敌。在产品和服务方面，企业和个人也都非常信任高盛的品牌。

最后，与它的基本面相比，高盛目前的股价很低。高盛在2021年实现了593.4亿美元的收入(较2019年增长超过60%)和166亿美元的净收入(利润率31.5%)，目前实际交易市盈率为7.8倍。

计算高盛的剩余收益估值

在我们看来，鉴于剩余收益框架是基于损益表和资产负债表以及权责发生制会计的，而银行是用剩余收益（RE）估值的主要候选对象，所以，我们将采用以下假设:

（1）我们将根据分析师的一致预测，来预测高盛截止到2023年的每股收益。因为我们认为，任何对高盛2023年以后的估值都太过投机了，不值得纳入估值框架——尤其是对银行股而言。

（2）我们将高盛的股本回报率定在10%，与大多数银行一致。

（3）为了得出高盛的税率，我们研究了高盛2019年、2020年和2021年的3年平均有效税率。

（4）对于增长率，我们采用了3%的百分点，大约是美国GDP的增长率，我们认为对于像高盛这样的行业领导者来说，这是一个合理的假设。

基于上述假设，猛兽财经计算得出高盛的目标价为440.09美元/股，这意味着高盛股票未来有近30%的上涨幅度。

风险

虽然我们认为投资银行股的风险要比市场暗示的低，但投资者还是应该考虑到金融行业的表现是与全球经济的健康密切相关的。因此，投资者应该密切关注全球宏观经济的发展和全球地缘政治的紧张局势。在经济严重衰退的情况下，高盛的盈利预期应该会向下修正，这当然会降低该银行的估值，但高盛13.3%的CET1比率应该可以缓冲大多数市场压力。

结论

高盛是世界上最好的银行之一，在投资银行、全球市场、资产管理和财富管理等多个垂直领域拥有多元化的实力。考虑到高盛的EV/EBIT为x10，猛兽财经认为与它的基本面（包括包括增长、盈利能力和竞争实力）相比，这家银行的价值被严重低估了。通过对高盛剩余收益估值的计算，我们认为它还有30%的上涨空间。

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