陆道培医疗冲刺香港上市：持续亏损，毛利率下滑，陆佩华为董事长
2023年1月3日，陆道培医疗集团（下称“陆道培医疗”）在港交所递交招股书，准备在港交所主板上市。本次冲刺上市，陆道培医疗拟将募资金额用于河北燕达陆道培医院的扩建及搬迁及上海陆道培医院的开业等。
同时，陆道培医疗拟募资用于持续提升及加强该公司提供血液病医疗服务的竞争优势；用于开发该公司血液病特检服务业务，以丰富血液病特检服务的菜单及优化MICM检测系统等。此外，部分资金将用作营运资金及一般企业用途。
一、将在上海开设新医院
据贝多财经了解，陆道培医疗在境内的主要经营主体包括北京陆道培医院管理有限公司、北京陆道培生物技术有限公司、北京陆道培医院有限公司、北京陆道培血液病医院有限公司、北京陆道培血液病研究院有限公司等。
天眼查信息显示，北京陆道培生物技术有限公司成立于2012年4月，前称为“北京陆道培干细胞生物技术有限公司”。目前，该公司的注册资本为6295.2054万元，法定代表人为陆佩华，由北京陆道培医院管理有限公司全资控股。
根据弗若斯特沙利文的资料，就2021年的收入以及截至2021年12月31日血液病患者的登记床位数量及造血干细胞移植仓位数而言，陆道培医疗是中国最大的血液病医疗服务提供商。
根据同一资料来源，按2021年的造血干细胞移植病例数计算，陆道培医疗于中国排名第二，且在中国的造血干细胞移植服务市场中，其在2021年进行的异基因造血干细胞移植数量排名第一，进行的半相合造血干细胞移植数量排名第二。
就2021年血液病特检服务产生的收入而言，陆道培医疗还是该项服务的中国第三大提供商。据介绍，该公司由陆道培于2012年创立，现已成为一家血液病医疗服务集团，拥有三家运营中血液病专科医院。
目前，陆道培医疗的医院网络包括：首家旗舰型血液病医院—－河北燕达陆道培医院，以及分别于2018年开始运营的北京陆道培医院亦庄院区及于2020年开始运营的北京陆道培医院顺义院区。
陆道培医疗在招股书中表示，其预计将进一步扩大该公司的医院网络，于2023年之前开设上海陆道培医院。此外，陆道培医疗还计划于2025年之前搬迁具有更大服务能力的河北燕达陆道培医院。
陆道培医疗在招股书中称，该公司已通过综合造血干细胞移植、化疗、靶向治疗、免疫治疗及联合疗法等各种治疗方式及在整个诊断和治疗过程中提供血液病特检服务，建立起全周期血液病专科服务能力。
截至2022年9月30日，陆道培医疗的团队共完成7489例造血干细胞移植，其中99.2%为异基因造血干细胞移植，71.2%为半相合造血干细胞移植，而中国2021年的全部造血干细胞移植中仅有70.7%及44.2%为异基因造血干细胞移植及半相合造血干细胞移植。
二、持续大额亏损
2020年和2021年，陆道培医疗的收入分别为11.62亿元、13.70亿元，净亏损分别为1.22亿元和4.08亿元。2022年1-9月（前三季度），陆道培医疗的收入为12.41亿元，2021年同期为9.89亿元；净亏损5.12亿元，2021年同期为亏损3.37亿元。
按非国际财务报告准则计量，陆道培医疗2020年和2021年的经调整EBITDA分别为1.90亿元、7608.7万元，2021年度的经调整EBITDA同比下降59.9%。2022年前三季度，陆道培医疗经调整EBITDA为1.28亿元，2021年同期则为5539.6万元。
贝多财经发现，陆道培医疗的盈利能力有所下滑，毛利率整体呈现下降态势。
2020年、2021年和2022年前三季度（下称“报告期”），陆道培医疗的毛利率分别为20.7%、12.2%和15.1%，净亏损率分别为10.5%、29.8%和41.2%，经调整EBITDA率分别为16.3%、5.6%和10.3%。
陆道培医疗在招股书中称，该公司的整体盈利能力波动是由于提供的服务组合及一般医疗服务及血液病特检服务之间的利润贡献及毛利率水平的巨大差异。据介绍，一般医疗服务收入贡献占总收入的绝大部分，与该公司的血液病特检服务相比，其毛利率相对较低。
报告期内，陆道培医疗均产生负债净额。截至2020年12月31日、2021年12月31日、2022年9月30日和2022年11月30日，陆道培医疗的流动负债净额分别为15.19亿元、22.58亿元、28.51亿元和28.77亿元。
截至2020年12月31日、2021年12月31日和2022年9月30日，陆道培医疗的非流动负债总额分别为5.26亿元、6.08亿元和5.25亿元，负债净额分别为9.10亿元、13.18亿元和18.37亿元。
三、陆道培为医院小股东
据介绍，陆道培医疗向数量有限的供应商采购药品、医疗设备、医疗试剂及耗材及其他用品，以提供血液病医疗服务及检测服务。报告期内，陆道培医疗对五大供应商的采购占比分别为56.3%、46.8%和46.2%，其中最大供应商的采购占比分别为18.6%、15.4%和15.7%。
陆道培医疗在招股书中称，该公司承受与收取贸易及其他应收款项相关的信贷风险。报告期内，陆道培医疗的贸易及其他应收款项分别约为1.66亿元、2.16亿元和1.82亿元，贸易应收款项周转天数分别为34.4天、36.0天和30.4天。
值得一提的是，陆道培医疗在报告期内针对未缴社会保险及住房公积金供款分别计提拨备2130万元、3500万元和2210万元。自2022年7月1日起，该公司已开始为员工作出社会保险及住房公积金全额供款。
另据招股书披露，陆道培医疗合计租赁十一项物业，总建筑面积为140396.13平方米，用作办公用途及医院运营，其中三家正在运营的医院乃于总建筑面积为99080.44平方米的租赁经营场所运营。
陆道培医疗在招股书中称，其就该公司的医院订立长期租赁协议，租期介乎4年至20年之间。同时，该公司已计划将河北燕达陆道培医院搬迁至自有新医院大楼，并预期其他两家正在运营的医院于不久的未来不会有搬迁计划。
本次上市前，陆道培医疗持有可变利益实体医院70%股权，并依靠与这些医院、陆道培先锋、陆道培正爱、陆道培、赵奕及王晓卫的合约安排控制这些医院其余30%股权，以在中国提供限制外商投资的血液病医疗服务。
招股书显示，陆道培先锋持有河北燕达陆道培医院及北京陆道培医院亦庄院区各30%的股权，并持有上海陆道培医院管理29%的股权。此外，陆道培则持有上海陆道培医院管理1%的股权。
四、淡马锡等为投资人
成立至今，陆道培医疗曾完成多轮融资，分别是2014年、2018年和2020年的股权融资，分别融资约1.09亿元、3.58亿元和1.50亿元，对应的成本分别为0.59元/股、7.49元/股和9.90元/股，投后估值分别为2.59亿元、36.22亿元和49.50亿元。
IPO前，Hospital Management Holding对陆道培医疗的持股比例为33.21%，CBC集团实体持股16.44%，厦门建发实体持股11.27%，LDP New Hope持股10.00%，淡马锡通过Temasek SPV持股8.21%，约印资本实体持股5.94%，Qianhai Ark BVI持股5.19%。
同时，PagodaTree 基金持股2.20%，Investcorp SPV持股2.05%，赛领资本通过HuaSai ZK持股2.03%，西堤资本SPV持股1.95%，北京汇豫持股0.51%，招商证券通过北京博时持股0.45%，L Rong Limited持股0.30%，北京医路持股0.15%，Partner SKY持股0.09%。
目前，陆佩华为陆道培医疗董事会主席（即董事长）兼执行董事，赵奕为执行董事、副总裁兼首席运营官，陆鸣冈为执行董事，王晓卫为执行董事、副总裁兼法务总监，丁伟、王文怀均为非执行董事。
此外，路阳为陆道培医疗首席执行官（CEO），彭芳为副总裁、战略投资总监兼联席公司秘书，谷业迪为副总裁，董玉光为品牌总监，赵洁为人力资源总监。
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