汇正财经靠谱吗?继续坚定看多“中特估”+“一带一路”主线
▍事件:当前中美博弈持续深化、国际环境日趋复杂,“一带一路”对实现我国经济增长、维护外部安全、提升经济金融稳定性具有重要战略意义,将继续加力推进,短期看年内后续还有密集有外交/会议事件催化,板块估值扩张动力充足。此外“中特估”深层逻辑在于我国财税体制的变革,央国企有望更好平衡社会价值与股东利益,实现商业模式优化与股权价值提升,后续新一轮国改、央企指数 ETF 基金发行有望加快板块价值修复。
▍3 月出口数据大超预期,持续凸显“一带一路”战略意义。
据海关总署数据,我国 3 月出口(美元计)同增 14.8%,环比 1-2 月提升 21.6 个 pct;进口同降 1.4%,环比 1-2 月提升 8.8 个 pct;贸易顺差 882 亿美元,同增 99%。3 月出口同比数据快速拉升,明显高于 Wind 一致预期-5%;环比 2 月单月增长 47.5%,也明显强于季节性(近 20 年均值 36%),主要因“一带一路”国家出口强劲。其中,3 月我国对俄罗斯/非洲/东盟出口分别同比增136%/47%/35%,拉动整体出口 3.9/2.5/6.3 个 pct,合计拉动 12.7 个 pct,东盟作为我国第一大贸易伙伴增量突出;对美国/日本/欧盟出口则分别同比变化-8%/-5%/+3%,呈下滑或低增速状态。当前中美博弈持续深化、国际环境日趋复杂,“一带一路”战略意义有望提升至新的高度:首先通过“一带一路”与沿线国家开展经贸业务,可以扩大出口、输出中国制造业等优势产能,构建国内国际双循环,推动经济增长;其次可以加深与周边国家关系,维护国家外部安全;最后通过扩大经贸合作可加快人民币国际化进程,提升我国金融稳定性。因此我们认为从长期看今年将是“一带一路”战略再次加码元年,政策大趋势明确;短期看,4 月至年底将会密集有外国领导人访华、重要国际会议以及重磅第三届“一带一路”高峰论坛等重磅催化,相关企业标志性大项目也有望集中落地,不仅驱动“一带一路”板块估值提升,同时有望推动龙头业绩实现高增长。近期中材国际公告 Q1 订单同比大增 103%、中钢国际 Q1 业绩同比预增 44%-79%,显示当前板块基本面强劲,全年业绩、订单趋势有望延续。当前“一带一路”板块估值仍低,投资价值突出,继续重点推荐和关注国际工程龙头中材国际、北方国际、中钢国际、中工国际,民营龙头上海港湾,以及建筑央企龙头中国化学、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国建筑、中国电建、中国能建。
▍“中特估”深层逻辑在于财税体制变革,央国企有望更好平衡社会责任与股东利益,优化商业模式,估值有望加快修复。
长期以来,我国地方政府过度依赖土地财政,2020 年土地出让金占地方财政收入的比曾达到峰值84%,随着房地产市场需求面临大幅波动,2022 年该比例迅速下降至 61%。后续随着“房住不炒”坚定落实,以及出生率保持低位、老龄化程度提升、城镇化速度减缓,预计土地财政收入将持续面临压力,地方政府亟需寻找新的财政收入增长方式。我国央国企(除金融外)总资产超 300 万亿,ROA仅 1.46%,盈利能力差,上市央国企估值也长期处于低位,主要原因在于过去央国企更多承担了消纳就业、保障民生等社会责任,导致经营效益偏低,商业模式不佳。在新的形势下,央国企提升经营效率,改善商业模式,提高股权价值,对弥补土地收入下行,稳固财政安全具备重要意义(若 ROA 提升 0.5 个 pct,则在资产不变的情况下利润有望增加约 1.5 万亿,相当于 2022年国有土地使用权出让收入的 23%、地方财政收入的 14%)。因此预计未来央国企会更加平衡社会责任与股东利益,商业模式有望得到持续优化,价值有望得到重估。当前新一轮国改提上日程,多个央企指数 ETF 基金等待发行,有望进一步加快央国企价值修复。
▍AI 技术发展提速,持续看好优质建筑设计龙头。
当前 AIGC 技术快速迭代,在营销文案、游戏设计、创意图生成等领域已有较成熟应用落地,后续通过赋能建筑设计领域,有望在创意式概念设计环节率先形成人工替代,并逐步延伸至深化设计、施工图设计等环节,显著降低设计业务对专业人才依赖,行业发展模式有望明显优化,格局有望迎来变革。随着 AI 设计生态逐步形成,行业资源禀赋将逐步由“人”转变为“数据”:AI 平台除底层算法外,数据集为更核心壁垒,优质数据要素对应高效、高适配度的 AI 模型。龙头设计院基于业内领先的案例库及数据池,有望开发或联合开发更强大、行业适配性更优的 AI 算法平台,并通过持续的行业数据积累迭代算法,优化设计效率及设计品质,后续通过算法平台的 SaaS 商业化推广,有望打造新业务增长点。同时,AI 的加快应用有望助力龙头突破供给瓶颈,更好发挥其技术及品牌优势,市占率有望持续提升,并实现提质增效、周转加快,整体商业模式有望优化。
▍投资策略及建议:
3 月出口数据大超预期,主因“一带一路”国家出口强劲,当前中美博弈持续深化、国际环境日趋复杂,“一带一路”战略意义不断凸显,从长期看今年将是“一带一路”战略再次加码元年,政策大趋势明确;此外“中特估”深层逻辑在于我国财税体制的变革,央国企有望更好平衡社会价值与股东利益,实现商业模式优化与股权价值提升,后续新一轮国改、央企指数 ETF 基金发行有望加快板块价值修复,继续重点推荐和关注:1)建筑央企龙头中国化学、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国建筑、中国电建、中国能建;2)国际工程龙头中材国际、北方国际、中钢国际、中工国际,民营龙头上海港湾;3)优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥。此外,AI 变革设计行业,龙头发展模式优化,成长性有望强化,重点推荐和关注华设集团、华阳国际、华建集团、矩阵股份;电力数字化智能化需求持续提升,重点推荐泽宇智能、安科瑞、苏文电能、智洋创新。
参考资料: 国盛证券《建筑装饰继续坚定看多“中特估”+“一带一路”主线》
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