ERP-非财务人员的财务培训教(五)------资本结构筹划

一、融资渠道

二、融筹资管理

第五部分资本结构筹划

一、 融资渠道

l 银行借款

优点:不影响企业的营运资本,不给企业的现金带来压力,扩大负债经营使得在一定的获利能力下能够给股东带来更高的回报率.

缺点:给企业的运作带来一定的负债压力,虽然银行借款的利率要比股东的回报率低,但是股东的权益对企业而言是一种软性债务,只有在企业有利润的情况下才会支付给股东。然而银行借款却不同，它是一种硬性债务,不论企业有没有获利，银行的借款总是要还的.所以从短期运作的角度出发,银行借款要比股东权益的压力大.

 股东增资

优点:不影响企业的营运资本,不给企业的现金带来压力.同时由于股东权益是软性债务所以企业也不会有每期还款的压力。虽然股东的回报不高,但却比较稳定.

缺点:首先没有压力并不一定是好事,没有压力的企业怎能成功？1第二点，股东的钱可要比银行的钱贵,不然的话谁还会去开公司呢?所以用股东的钱会降低他们的回报率。第三点，这样的操作流程可能比较复杂和漫长,很多时候去银行借钱要比股东增资来得简单,没有工商行政部门的介入等等…

 融资租赁

优点:不影响企业的营运资本,不给企业的现金带来压力.扩大负债经营使得在一定的获利能力下能够给股东带来更高的回报率.此外和借款购买相比，租赁的优点在于它的灵活性, 租赁的资产并不属于企业的而是出租方的,同时租赁期和实际使用期还可以有一定的差异.比如上海大众出租车公司用的SANTANA都是向一汽大众公司租赁的,租期为3年,这样大众的出租车能保证每3 年都更换新的型号.

缺点: 首先企业的运作会有一定的负债压力,每个月的租赁费是不管企业有没有收入都要支付的.其次由于租赁的灵活性要比企业借款购买要强,世界上没有免费的午餐,得到灵活性的代价就是租赁一样东西的代价要比向银行借钱购买高.

 自我融资

优点 : 没有利息压力 , 自我融资相当于一种权益性融资 , 企业如果有多余现金的话 , 可以把这些现金投入到长期投资中 .

缺点 : 首先由于是利用了股东权益 , 企业没有扩大负债经营；其次如果企业的现金并不是很充足的话 , 那幺企业会承受相当大的现金压力 .

二、融筹资管理

任何企业正常运营，都离不开资金。筹措资金不仅是财务管理的重要方法，有时是企业最高管理层面临的最大难题。

短期资金筹集

短期资金常指 1 年以内的资金，主要用于发放工资，购买原材料等。筹集来源及渠道：

方案 1 ：民间借贷

主要向家庭其它成员，亲戚，朋友借钱。

适用于小企业。

方案 2 ：商业信用

企业间购买产品，商品，服务可以在一定时间延期付款（赊购）或预收货款，相当于销货方向购货方提供一笔贷款。

为防止商业信用被滥用，通常在付款条件中规定促进按期付款的优惠折扣条件。

方案 3 ：向金融机构借款

向商业银行或保险公司，信托投资，证券公司，信用社，基金会等其它金融机构借款。

短期贷款有两类：无担保的信用贷款，担保或抵押贷款。无担保的贷款常见于小额或高信用等级的企业，一般要求担保或抵押。

方案 4 ：发行商业汇票

商业汇票是一种无担保的短期期票。由收款人或付款人签发。由承兑人承兑并于到期日向收款人或被背书人支付款项。

通常信用高的大企业才能发行。国家有额度控制。

方案 5 ：出售应收帐款

又称为资产证券化（ ABS ），即将企业的应收帐款和未来收益的权益以债券形式出售。

一般这类企业收益须具有长期性，稳定性，有一定现金流量。我国现仅开始在某些地区的国民经济基础产业进行试点。

方案 6 ：从其它企事业单位融资

以项目投资合作或合营方式吸纳资金，投资方不参与具体经营，仅获固定投资回报。

方案 7 ：内部挖潜

如通过建立企业内部银行，对下属统一财务核算，结算，并调剂下属企业资金余缺，进行内部资金融通，提高内部资金使用效率，减少外部融资。

企业内部银行为内部非法人机构，适用一定规模的企业群体。

长期资金筹集

长期资金一般指 1 年以上的资金，主要和于设备，固定资产投资等。筹集来源及渠道：

方案 1 ：发行股票

通过公司或下属企业发行股票成为上市公司，直接从资本市场筹资。

目前可供上市的渠道有：

（ 1 ）在国内上海，深圳证券交易所以 A 股， B 股方式上市；

（ 2 ）在香港特别行政区，日本，美国证券交易所，店头市场直接上市；

（ 3 ）在世界新兴证券市场（如澳大利亚，新西兰，加拿大）直接上市；

（ 4 ）通过兼并，收购，换股等借壳方式实质控制上市公司而实现间接上市。

鉴于上市公司受公众监管较多，透明度高，一般母公司不应上市，而将主体子公司分拆包装上市。

国内发行股票有额度控制和事先审批制。目前政策导向强调为国有企业服务。

方案 2 ：发行公司债券

通过发行公司债券或可转换债券，从资本市场筹资。

国内发行债券有额度控制和事先审批制。目前政策导向强调为国有企业服务。

方案 3 ：长期贷款

从金融机构取得长期限的借款。国家主要通过产业政策导向调控贷款结构。可尽可能获得：

（ 1 ）出口信贷，包括买方和卖方借贷；

（ 2 ）国内或国际银团贷款；

（ 3 ）政府贴息或优惠的政策性资金。

方案 4 ：租赁

租赁又分为融资租赁和实物租赁。在租用期间出租人拥有财产所有权，承租人只有使用权。租赁费用因可进成本而享有税收优惠。

为扩大资金流量，可运用杠杆租赁或出售回租办法。其中，后者是将企业不动产或其它长期资产出售给金融机构取得资金，然后再租回使用。

方案 5 ：项目融资

企业设计包装项目方案，以项目吸引资金，以 BOT ， ABS ，共同基金，科技风险投资基金参股方式获得资金支持。

主要用于大型，基础性项目，如公路，铁路，桥梁，机场，港口，电厂，自来水，邮电，环保，油田，矿山，农业成片综合开发，高档宾馆等。

方案 6 ：内部融资

具体方案和渠道有：

● 运用自有资本金

● 企业增资扩股吸纳新资本金

● 企业经营利润滚动投入

● 对外投资收益运用

● 出售劣质资产或与企业战略不符的资产

● 职工持股或集资

● 经理层收购公司（股份）

方案 7 ：设立财务公司

财务公司是独立的企业法人，一般是办理企业集团内部成员单位金融业务的非银行性金融机构，其业务范围包括集团内各成员单位的人民币存款，贷款，投资，结算，担保，代理及贴现业务，兼营集团内信托，融资租赁业务，接受主管部门委托，对集团公司或成员单位信托贷款，投资业务，以及临时性资金困难时的同业拆借和证券业务。

国家对设立财务公司有较严格的管理制度，要求企业集团和紧密层企业自有资产在 10 亿元以上，财务公司实收货币资本应不低于 5000 万元等条件，目前由中央银行审批，一般企业集团较难获得设立财务公司的资格。

企业筹资策略

1. 企业筹资要综合考虑：

● 资金量大小

● 资金期限长短

● 资金来源

● 资金的债权性或股权性质

● 对企业权力结构的影响

● 融资关系稳定性并使融资成本最小化

2. 运用财务杠杆，追求最佳企业资产负债比例。

（ 1 ）由于债务性质的资金，其利息支出可在企业财务费科目下列支。由于该项成本减少收入而达到合理减税，能提高股东权益投资收益率，所以适度举债是明智的。目前，我国民营企业负债过低，经营过于保守，应加大借债力度。

（ 2 ）不论企业经营状况好坏，债务资金偿还是硬性化。过度负债会增加企业经营风险。目前，我国国有企业大多负债过高，应降低负债到合理范围。

3. 企业要根据发展战略规划，投资计划，运营情况预测，制定短，中，长期资金需求计划，依此确定筹资总体方案，选择合理的融资结构。

4. 企业首先应提高内部资金使用效率，以减缓对外融资压力。

5. 企业应考虑资本，劳力，技术等要素之间的协同作用和替代弹性，增加其它要素的投入，以减少资金需求或现金流量，如：

● 以土地使用权或固定资产投入，减少现金投入

● 以融资租赁降低现金投资

● 易货贸易（实物交易）

● 股权互换

● 以政府特殊许可（有含金量）降低项目成本

● 无形资产作价

● 补偿贸易

● 运用特许经营

6. 增加企业抵押品，放大负债能力。

企业优化现有资产结构，提高资产质量，增大可供抵押，担保的资产规模，尤其以小博大，通过企业较小资本控制社会较大资本，以实质控有许多企业，资产的所有权，支配权，放大负债能力，融通企业发展所需巨量资金。

7. 企业群体统一财务管理：

（ 1 ）统一对外筹措资金，统借统还，以获得贷款优惠，便利，降低风

险。

（ 2 ）统一提供信用担保，信托，租赁，保险。

（ 3 ）统一银行开户，有效监控下属企业资金流向。

8. 建立财务顾问（融资顾问）制。

按照国际惯例，企业融资都要聘请财务顾问指导。

（ 1 ）企业聘请常年融资顾问（财务顾问）单位，该单位主要为企业融资辅助策划，制定方案，代理融资，承销包销证券等。

（ 2 ）目前，国内财务顾问可从证券公司，投资银行，信托基金管理公司，投资管理公司，会计师事务所，财务咨询公司等金融服务机构选择。

与金融结合

从国内外企业发展过程和经验看，产业资本和金融资本结合是必然趋势。对大型企业塑造金融功能的方案：

方案 1 ：建立稳固银企关系

--- 企业对原有融资网络进行优化，以一个主要银行为依托，形成融资主渠道，在此基础上再拓辅助，新的融资渠道。

--- 实行主办银行制和贷款额度授信管理，通过银企长期性契约，形成利益共同体。

方案 2 ：引入金融机构入股

企业在建立股份制时，吸纳金融机构投资入股，或者将现有债权转为股权，建立与金融机构的产权关系，以享有金融机构对企业的优先优惠支持。

根据现行商业银行法律，商业银行不能对企业投资参股。非银行性的金融机构可对企业投资参股，诸如信用合作社，保险公司，信托公司，证券公司，基金管理公司，财务公司等。

方案 3 ：对金融机构参股

对银行或非银行性金融机构进行参股，作为金融机构股东通过影响力获得金融机构的优先支持。有实力的企业集团可以通过对金融机构的控股，使之纳于集团范围。

目前，在我国金融体制改革过程中，有一些对金融机构参股的发展机会，应及时抓住。譬如：

● （股市低迷时）对证券公司的收购

● 清整信托投资公司时收购或参股

● 城市信用社改制为城市商业银行时参股

● 发起投资保险公司

● 参与组建租赁或消费信贷组织

● 参与组建股份制，民营银行

● 参与组建共同基金，风险投资基金

方案 4 ：企业与金融机构互相参股

企业与金融机构相互参股或环状持股，做到撑抑杏心悖 阒杏形覕，形成最为密切的产权关系。

以上方案各有特点，优劣和适用范围，企业应形成有自己特色的金融体制，塑造金融功能，应从实际出发，先易后难，成熟一个实施一个，逐渐固定下来。

对某些特大型集团，不单是寻求金融资本的支持，而且应把金融业作为公司产业门类，将产业资本转化为金融资本，向金融业渗透，从而使金融业首先作为公司的潜在效益生长点，继而培育为集团支柱产业。介入金融业主要是获取金融业较高的行业巨额利润和金融资本积累，最终形成以金融资本为核心，财团型控股的集团模式。

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