量化投资学习——无套利均衡定价理论(non-arbitrage pricing theory)
无套利均衡定价理论(non-arbitrage pricing theory)
无套利均衡理论是一种定价方法,也是金融学各种初级定价方法的理论根基。
假设条件
1、资产在市场交易
2、投资者自由进入市场
3、任何交易者都可无限制取得市场上资产的任意多头和空头,也可以无限制取得合成资产的多头和空头
4、投资者可按无风险利率进行无限制的现金借贷
5、无交易费用
6、无违约风险
套利
利用一个或多个市场存在的价格差异,在不承担任何风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。
三大特征:无风险、零投资、获得利润。
无套利
不存在套利的可能性。
无套利原理:在有效市场中,套利机会一旦存在,就被无数投资者利用,导致套利空间逐渐消失。
无套利状态是市场均衡状态。
市场效率越高,套利机会消失的越快,重建均衡的速度越快。
一价定律
在无套利均衡情况下,如果两个资产是等值的,那么他们的市场价格应该一样,否则会产生套利。
资产等值:现金流特征相同,现值、终值、贴现率相同的资产。
无套利定价
1、套利因不均衡而生,套利会产生均衡
2、两项等值资产的价格必须相等
推论:
1、现金流特征相同的等值资产价格相等,说明可以用一项资产去复制另一项等值资产
2、无套利是均衡状态,在有效金融市场上,每个资产的价格应是使得自己不能被用来套利的价格。
3、只有资产出问题了,价格不合理的时候,才有套利机会
4、无套利价格才是资产的均衡价格,也就是价值。
5、在有效金融市场,同样一笔投资,本质上是等值资产,只能获得相同的利润,否则可以套利,没有人获得超额利润
无套利定价的用途
无套利 → 均衡 → 划等号 → 解方程 → 算出资产价值 → 价格围绕价值波动 → 判断当前资产价格高低 → 赚钱
无套利 → 均衡 → 划等号 → 用其他形式资产代替等值资产 → 复制(克隆) → 实现风险对冲/分散
构建一个金融工具组合使之与 被模仿的金融工具具有相同价值。
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