卖空大师”：中国经济构造畸形 坚决卖空中国

在美国有“卖空大师”之名的对冲基金公司尼克斯联合基金公司的创始人吉姆·查诺斯从2010年初就开始卖空中国股票。查诺斯曾凭借卖空破产的安然股票而一举成名。此次查诺斯目标是是世界第2大经济体的中国。 日前查诺斯在接受采访时说，“股市上有观点坚信中国政府有能力解决问题，但我根本不相信。在现代经济体系下，没有任何一个国家的经济构造像中国那样畸形。”

　　记者：对中国经济减速的担忧越来越强烈？

　　吉姆·查诺斯：2010年初刚开始卖空中国股时，许多人都认为我疯了。但毫无疑问现在的中国经济增长正在进入一个调整期。股市上有观点坚信中国政府有能力解决问题，但我根本不相信。在现代经济体系下，没有任何一个国家的经济构造像中国那样畸形。虽然根据定义会多少有异，但中国经济中投资(固定资产)占的比例高达5~7成，这是一个非常惊人的数字。就连泡沫经济破裂前的1989年的日本，这一比例也只有3成左右。中国经济过度依赖投资的情况非常明显。

　　中国的贸易顺差在持续缩小。如果投资持续减速，还有什么能推动中国经济的增长？也有观点将希望寄托于个人消费，但个人消费还没有强大到可以支撑起整个经济的程度。到底该如何摆脱对投资的依赖？只能说前途叵测。

　　记者：很多人担心中国会出现通货膨胀？

　　吉姆·查诺斯： 虽然官方统计的通胀率在4%~5%左右，但不能完全相信。实际上，我认为通胀率已经达到2倍的8%~10%。如果把没有公布的物价上涨所造成的通胀部分考虑进去，比如中国政府所说的9%增长，实际上也只有4%~5%。所以说即使中国经济增长是5%~6%，也会理解为经济硬着陆的理由。这就是为什么很多相关人士明白通胀要比官方数据严重得多的证据。

　　记者：哪些因素会导致中国经济硬着陆？

　　吉姆·查诺斯：以去年夏季为起点，房地产市场开始收缩。先是公寓价格下跌，紧接着水泥和钢材价格下降。现在的问题是房价到底要跌多少、跌多长时间。投机资金的流出不会马上结束，房价还远远没有跌到底。

　　人民币汇率走向也不容忽视。在过去几年里，全球在不停地说“人民币受到低估”。但随着中国的贸易顺差不断缩小，我认为人民币不会再继续升值。相反，今后还要对人民币贬值做好准备。如果人民币贬值变为现实，就会导致已经进入中国的资本开始外流。这也是有可能发生在中国的风险之一。

　　记者：您还指出中国的银行体系存在问题。

　　吉姆·查诺斯：中国的银行就像是“空中楼阁”。最大问题就是一直推迟不良债权的处理。在1999年和2004年，由于信用危机金融机构 2次出现了不良债权比例达到4成左右的局面。当时，中国政府是如何处理的呢？是由政府出资成立资产管理公司，将银行的不良债权全部承接过来。而金融机构则买下资产管理公司发行的公司债券。

　　这只不过是一种会计上的把戏。我们应当认识到，资产管理公司的不良债权总会有一天出现损失，而持有公司债券的金融机构也不可能得以幸免。也就是说，中国的银行存在严重的资本问题。中国政府也许应当感谢希腊。正是由于欧债问题，才使得中国的问题得以避免暴露在众目睽睽之下。

　　记者：你认为中国何时会出现严重危机呢？

　　吉姆·查诺斯：并不是有特别具体的时间推断。但今年领导层将换届，人民币汇率走向会特别受到关注，因此这一年将非常值得关注。另外我想强调的一个事实是我们通过卖空已经获得了收益。在开始投资时，上证综合指数在3000点以上，而现在降到了2500点左右。

　　记者：当前的中国股票投资情况怎么样？

　　吉姆·查诺斯：虽然不能列举具体的企业，但我正在卖空以房地产和建筑材料等为核心的股票。但在上海市场，外国投资者很难进行卖空操作。因此我主要是在香港H股市场上运作。另外，也在卖空那些在对华贸易中获利丰厚的巴西和澳大利亚的铁矿石矿山企业等股票。

　　必须警惕严重依赖资源的新兴经济体。国内市场规模尚可的巴西的情况还不算糟糕，但加拿大和澳大利亚就很危险。一旦中国出现问题，因中国资金流入而持续暴涨的加拿大房地产市场就将出现逆转。澳英资源巨头必和必拓高层今年3月表示，将考虑中国需求减速因素，调整铁矿石增产计划。我们需要认识到情况正在进一步恶化。

　　记者：对于中国的邻国日本，您是否有投资的计划呢？

　　吉姆·查诺斯：我在日本没有进行任何投资。日本股票的熊市持续的时间太长了，我们根本无法卖空。存在深刻人口问题的日本在贸易上严重依赖对中国出口。如果我对中国的见解没错，日本在面对日元升值烦恼的同时，还将面临对中国出口减少的严峻问题。