如果 DeFi 想要在未来取得长足的进步，必须要有「壮士断腕」的决心，逐渐摆脱对「流动性挖矿」的依赖，真正立足于 DeFi 本身的价值。

文 | 秦晓峰  运营 | 盖遥  编辑 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

「币圈一天，人间一年」，这是币圈古典韭菜总结出来的规律。但现在，似乎还应该加上一句：「DeFi 一天，币圈一年」。

过去半个月，DeFi 市场表现宛如过山车一般大起大落。多数 DeFi 代币在冲到令人咋舌的高位后，雪崩式下跌，价格多次腰斩。

Odaily星球日报统计发现，多数 DeFi 代币 9 月累计跌幅都在 50% 左右。即便是诸如 LINK、MKR 等老一批 DeFi 代币，也受板块整体下跌影响，跌幅基本在 30% 左右。新一代主打流动性挖矿模式的 DeFi 代币，更是惨不忍睹：SAL（三文鱼）、KIMCHI（泡菜）、SUSHI（寿司）跌幅普遍超过 70%。

曾经如火如荼的流动性挖矿，宛如一针强心剂，帮助 DeFi 取得了出乎意料的成功，然而强心剂注射过量，揠苗助长后引发了“心力衰竭”。

当下，流动性挖矿模式疲态尽显，DeFi的下一步要怎么走，至关重要。

行情复盘：DeFi最后的高光

9 月是 DeFi 代币最后的高光时刻，多个项目加速冲顶。

为这波冲击提供燃料的，是 DeFi 协议 SushiSwap。

SushiSwap 在去中心化交易协议 Uniswap 的基础上，增加了流动性挖矿的设计，并推出治理代币 SUSHI；挖矿年化收益也一度高达 9500%，令市场疯狂。上线短短三天，锁定资产总价值（TVL）就超过 7 亿美元。

SushiSwap 强大的「吸金+吸睛」能力，中心化交易所们自然无法忽视。

9 月 1 日，包括三大交易所在内的数十家交易所，相继宣布上线 SUSHI；SUSHI 价格也从 6 美元一度拉升至 16 美元，创下历史新高，最大涨幅超过 150%。

DeFiMakerketCap 数据显示，9 月 1 日 DeFi 总市值达到峰值 170 亿美元，包括 SUSHI、DF（dForce的代币）、KIMCHI 等在内的多数 DeFi 代币也在当日或之后数天内创下新高。

然而，随着 SUSHI 创始人被爆套现，多个项目跑路暴雷等问题相继涌现，DeFi 代币开始雪崩下跌。

即便后续出现一系列利好消息：交易所入局 DeFi，开始新币挖矿；SUSHI 以 1400 万美元回购代币……也没能挽救将倾的大厦，不少 DeFi 代币价格腰斩再腰斩，几近归零。

（SUSHI、SAL、KIMCHI 价格日线图）

以 SAL（三文鱼）为例，在 9 月 2 日上线后价格一度飙升至 1200 USDT，而后开始暴跌，目前价格维持在 8 USDT附近，最大跌幅达到 98%。

Odaily星球日报统计发现，从 9 月初到现在，新一代主打流动性挖矿模式的 DeFi 代币，跌幅普遍超过 70%；即便是诸如 LINK、MKR 等老一批 DeFi 代币，也受板块整体下跌影响，跌幅基本在 30% 左右。如下所示：

整个 DeFi 板块，除了 YFI、YFII 及个别项目，平均跌幅维持在 30% 以上。

与 DeFi 代币萎靡的表现不同，比特币等主流币在 9 月表现相对平稳，累计收益分别是：BTC（-7%）、ETH（-16%）、XRP（-13%）。

9 月另外一个表现亮眼的便是平台币板块，其中 BNB 最高上涨超过 43%，目前依然保持 16% 以上的涨幅；OKB 最高上涨接近 20%，目前累计收益 10.2%；HT 最高上涨 5%，目前累计收益 -2.5%。

原因分析：Farm模式宣告终结

曾让一众投资者趋之若鹜的 DeFi 项目，为什么如今萎靡不振、「跌跌不休」？

OKEx Research 首席研究员 William 认为主要有两点原因：一是流动性挖矿模式的溃败，DeFi 项目买盘意愿下降；二是劣质项目吸血，形成“柠檬市场”。

“尽管目前市场都在吹捧 DeFi 的优势，但很多人尚未意识到，DeFi 在整个夏天的火爆根本不是因为 DeFi 本身的优势，而是因为「流动性挖矿」。人们追求并不是 DeFi 本身的价值，而是 DeFi 币种的高收益。” William 解释说。

“流动性挖矿”的关键在于一级市场挖出的代币能在二级市场出售变现。如果二级市场的代币价格崩盘，那么收益耕作者的“挖-提-卖”体系就会崩塌，随之而来的是大量“农民”的离场，DeFi 项目的流动性将会枯竭。

因此，DeFi 行业仍然维系繁荣的关键在于其二级市场价格能得到支撑甚至上涨，而危险之处在于：二级市场如今已经沦为一个“击鼓传花”的博傻游戏，大家之所以完全不管 DeFi 币种的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的傻瓜会花更高的价格从他们那儿把它买走。

随着不同玩家“阶层”的逐渐固化，在二级市场的中小投资者们无法从一级市场获得足够的资金补血，使得二级市场上这套“博傻游戏”走向崩盘。

其次是“柠檬市场”的形成（"柠檬"在美国俚语中表示“次品”或“不中用的东西”）。

在 DeFi 领域，由于众多项目的代码开源，抄袭的成本很低，在暴富效应的驱使下，出现的“柠檬”项目越来越多。自八月以来，DeFi“土狗”项目暴雷或跑路的新闻屡见不鲜，甚至出现很多“吸血项目”，掠夺优质项目的流动性，导致市场出现逆向选择，优质项目被逐渐淘汰，劣质项目逐渐占领市场，投资者也开始“用脚投票”离场，并反映在二级市场币价上。

BlockArk 联合创始人墨客也表达了同样的看法：“从 6 月底开始的 DeFi 投机浪潮到现在 2 个月，已经差不多了，新韭菜也看清楚玩法了，没看懂玩法的也被割得差不多了。最近很多币有利好也涨不动了，核心原因就是因为没买盘，没买盘怎么可能涨，只能无限阴跌无限割肉。我身边非常多赚几百上千万的大户，大部分都收手套现了。”

当然，DeFi 流动性挖矿的颓败，并不意味着 DeFi 发展的结束。

从数据上看，在 6 月份流动性挖矿没有大火前，链上锁仓价值就已经达到 10 亿美元，说明 DeFi 依然是有应用价值的，如今短短三个月激增到 90 亿美元，只是吹大了泡沫而已。

泡沫的破灭，对于整个 DeFi 产业而言其实是一次健康的清洗。

“如果 DeFi 想要在未来取得长足的进步，必须要有「壮士断腕」的决心，逐渐摆脱对「流动性挖矿」的依赖，真正立足于 DeFi 本身的价值，而非目前的代码复制粘贴，发币「击鼓传花」。“William 表示。

后市走势：比特币依然坚挺

对于投资者而言，最关注的莫过于后市走势以及应对策略。

目前流动性挖矿项目基本宣告进入死亡，真正能活下来的项目寥寥无几，因此Odaily星球日报建议，谨慎去二级市场抄底（接盘）相关项目。

“接下来市场已经进入困难博弈期了，不再是 7、8 月的捡钱阶段，应该从赚钱思维切换为不亏钱策略。“墨客给出如上建议。

此外，比特币依然是很好的投资标的。随着流动性挖矿项目的破产，资金大概率回流到比特币等主流币身上。自 9 月 4 日以后，比特币开始企稳反弹，涨幅达到 8%。

支撑比特币上涨的另外一个动力，便是全球央行大放水。疫情当前，美联储或将继续执行宽松的货币政策，促进经济复苏。

这一点，从近几日的美股也可以证实。在经历了短期回调后，美股三大股指在过去一周开始企稳反弹。

与美股有着高度关联性的比特币，也保持着强劲的上涨态势。特别是近几日，出现吸血现象，DeFi 代币大跌，主流币小跌，BTC 一枝独秀。但与此同时，比特币成交量并未大幅上涨，后市资金是否会回流大饼，仍有待观察。

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