量化对冲基金的国内发展史

量化对冲基金，量化仅作为一种技术手段，其本质在于对冲，因此，我们主要来说说国内对冲基金的发展历史。相比于公募基金，对冲基金即使在海外也是一类相对较新的资产类别，通常会和房地产投资、私募股权投资和风险投资等一同被划分在另类投资的范畴。实际上，世界上首只对冲基金被认为是阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯在1949年创建的，距今也不过60多年，而国内对冲基金的历史就更短了。

我们可以将对冲基金的发展历史归纳成以下三个阶段：

2004年~2006年

尽管此时国外对冲基金已经发展得较为成熟，但在国内，由于金融工具的匮乏，对冲基金难以在国内发展。封闭式基金，作为当时仅有的金融产品，因为低流动性和缺乏退出机制，在上市交易之后出现大幅折价，导致部分基金此后采取将封闭转为开放的方式，进而催生出一类封闭转开放的套利产品：在封闭式基金大幅折价的时候，挑选优质的、折价率较高的基金，等待其转为开放式后，套利赚取利差。

2007年~2009年

随着2004年国内首只ETF—华夏上证50ETF上市，到2007年，已有5只ETF上市。由于ETF在牛市期间存在着大量溢价，因此这一期间的对冲基金多以ETF套利为主。此外，可转债也是另一种对冲形式，由于具有债券和期权的双重特性，当可转债的转换平价与其标的股票的价格产生折价时，两者之间便可出现套利空间。

2010年~2014年

金融工具得到发展，主要包括股指期货、ETF和分级基金，基于这些金融工具的大量量化对冲产品，在此阶段得到最迅猛的发展。

需要特别注意的是，2010年开始的对冲基金发行数量的增长趋势与股指期货交易量的上升趋势呈现明显的正相关关系，相关系数达到0.88，其主要原因在于，2010年之前金融工具缺失，仅有ETF和可转债这样的交易型金融产品，对冲策略过于单一且容量有限，无法容纳大规模资产的对冲基金。2010年，股指期货正式登陆中国金融交易所，新发行的有关股指期货的产品在2011年启动，主要包括期现套利、跨期套利、趋势套利、趋势投机和股票中性产品，尤其是股票中性产品，因为能够剥离市场风险实现超额收益，大大降低股市中因为过度投机造成的剧烈波动，受到大多数投资者的青睐。

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