不要因傲慢与偏见而拒绝基金

不久前写了个小文章，认为不买基金就是和钱过不去。看到一些非常愚蠢和业余的评论，我可谓又气又乐。看到愚蠢的想法或是一些偏见而生气，是人的天性，高兴的是，正因为有非常非常多愚蠢的人宁可自己买股票也不愿意买基金，令基金的规模不够大，而散户的规模非常大，于是基金要战胜以散户为主的市场，就非常容易了。对我这样一个基金投资者来说，自然是件好事情。

对待基金的两大错误态度，正如一部小说的名字一样：傲慢与偏见。

在投资这个领域，自我感觉好的人太多了。我见过太多的人，谈起股票来象吸了鸦片一样兴奋，但长期的投资业绩实在不值一提。曾有个针对司机的调查，有七成的司机认为自己的驾驶技术在一半的司机以上，这当然是不可能的，至少有两成的人高估了自己的驾驶技术。不管哪个行业，刚出道的人都比较自以为是，因为没经历过失败。不管是踢足球的，还是搞投资的，都是初生牛犊不怕虎，自信得很。记得上一轮商品牛市的初期，在伦敦金融城，有个金融巨头，有人采访他，问：你一定发了大财吧？这个老头说，没有，因为自己经历的风浪太多了，所以有很高的风险意识，没有下大注大赌一把，他指着一个年轻人说：他才赚了大钱。因为那个小厮虽然没有多少钱，但全仓做多。

任何一个在股市投资中非常傲慢的人，请回忆一下，过去的一年、两年，三年，哪一年跑赢了上证指数。如果连指数都没有跑赢，就不要自信了，要反省。人要有自知之明。如果一个小学生，一年级到三年级的考分在班级里排名从未进过前二十，他会不会奢望下次考试考第一？当然有可能，但要经过努力的学习，恰恰是中国的股票投资者，最不喜欢的就是看书，最勤奋的事：一是听股评，二是看股票行情。这两件事，不光不是有用功，而是负功。

但是对于基金来说，即使扣除一管理费和托管费，跑赢上证指数也是常事。去年，据统计，截至 2010年12月31日，288只主动管理型偏股基金（剔除2010年下半年成立的基金）全年平均回报率5.01%，其中有190只基金取得正收益，占比66%。业绩最好的是华商盛世成长，全年回报率分别为37.77%，而业绩垫底的是益民红利成长，净值全年亏损率为14.28%。

2010年，上证指数由3277跌至2808，下跌了14.31%，跌幅超过业绩垫底的偏股型基金的净值损失率。这就意味着2010年所有的偏股型基金都跑赢了上证指数。去年11月，CPI涨幅超过了5.1%，但全年的CPI涨幅预期在3.5%以下（其中前11个月为3.2%），而偏股型基金的整体回报高达5.01%，即跑赢了CPI。

在上证指数全年跌幅全球第三的情况下，偏股型基金整体仍实现了近5%的投资正收益，那么如果股市恢复常态，不要说股市每年上涨10%，即使每年只上涨5%，或者原地踏步，再假设偏股型基金不能象去年那样能大幅跑赢上证指数20个百分点，只能跑赢15个百分点，则基金一年的收益率也有15%。

当然，短期看来基金有亏损的风险，但较长的投资周期可有效降低投资风险。以2001年首批成立的三只开放式基金为例：华安创新、南方稳健成长是9月下旬成立的，华夏成长是12月中旬成立的。当年9月和12月末上证指数分别是1765点和1646点。当上证指数跌至2008年10月28日的1664点的时候，三只基金的累计净值分别是2.374元、2.5501元和2.537元，在成立后股市分别下跌5.7%和上涨1.1%的情况下，三只基金都实现了超过130%的收益，并且在7年的时间里跑赢了上证指数超过137个百分点，平均每年近20个百分点。不仅明显战胜了通胀，而且实现了资产的增值。

自从有投资基金以来，基金只在2006年、2009年和另一年，三年跑输大盘，却有九年跑赢大盘。而跑输大盘的时候，恰恰是股市大涨的时候，不影响投资者赚钱。既然这样，为什么不大量买进基金呢？

市场对基金的一些偏见其实是不正确的，甚至是莫名其妙：

少数基金经理的老鼠仓行为令人反感。有司机酒后驾驶，人们不会认定所有的司机都有酒后驾驶的习惯。同样，不能将少数基金经理的不良行为认为是一种普遍现象。证监会对基金的运作是有规定的，银行作为托管人也会监督基金的投资。证监会还将大力打击内幕交易行为。基金作为新生事物，不可能很完美。但这不能改变基金经理有长期的投资经验，全面的投资知识，和强大的研究队伍的支持的事实。去年基民有近70%盈利，而有超过70%的股民亏损，就充分说明基金经理是可以信赖的。

在2008年和今年上半年，股票型基金亏损较多。但股市下跌的风险是任何一个股市不能避免的，这不是基金经理可以决定的。对基金的要求是战胜指数，而不能苛求在大熊市中仍能赚钱。更何况，2006、2007和2009年，基金普遍实现了“大丰收”。那些在2008年买进基金的人，早干什么去了？2006和2007年只要有任何一年买进了基金，就足以弥补2008年的亏损，而且2008年上证指数跌幅超过60%，但基金普遍只亏损了50%，并且在2009年普遍盈利在50%以上。世界上任何一只基金都不能保证投资者在一年、半年或是三个月内不亏损。

基金亏损也照收管理费为不少人诟病，但这是基金法的强制规定。2006年，股票型基金普遍盈利100%以上，但基金同样只收1.5%的管理费，远远不如为投资者创造的利益多。如基金亏损不收1.5%的管理费，盈利提取15%甚至更多的表现费，投资者的成本将大幅提高，而且会鼓励基金冒更大的风险。

基金经理的高薪。有人对基金经理上百万的年薪耿耿于怀。在我看来，基金经理的收入不是太高了，而是太少了。基金经理的工资，不可能比他管理的基金的管理费还要高，一只100亿的基金，每年的管理费不过1亿5000万，如果管理这样的基金的基金经理，年薪100万，一点也不多。如果这只基金一年盈利10%，创造的利润就是10亿，基金经理的年薪即使达到1000万，也只相当于他创造的利润的1%。实在是非常少的。另外，中国对月收入超过10万元的部分，征收高达45%的所得税，所以基金经理的收入，可能要打七折。

中国的金融行业，最委屈的恐怕就是基金经理。如果离开公募基金，去做私募基金，即使规模只有10亿，如果赶上大牛市，一年赚50%，提取15%的表现费，就有7500万，这不是比做公募基金经理要强得多？而且最不公平的是，基金公司的股权卖来卖去，就是没有基金经理的份。但中国的法律目前禁止基金经理持有自己公司的股份。所以对于中国优秀的基金经理，在公募基金里混，不是为了挣高薪，恰恰是和钱过不去。江作良、江晖等优秀的基金经理已经懒得混了，就离职了。有很强的投资能力，自己就是一台印钞机，何必为别人赚钱？

因此不能因一些不成立的偏见，就对基金退避三舍，更不可因噎废食。不过，就我写的关于基金和关于郎咸平的文章的一些人的评论来看，这个世界上听不懂人话，看不懂人话的人实在是太多了。 2004和2005年，我曾写了一篇关于基金投资的文章，有理有据，推荐给近20个人看，最终有多少人买了基金呢？两个人，但其中一个人因为网络查询偶然的问题，居然在股市接近1000点的时候赎回了，真正赚钱，并发现基金可以稳定赚钱的，只有一个人。

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