造纸行业报告：特种纸产业全球视角研究报告：以史为镜，开天辟地

报告出品/作者：光大证券、姜浩、聂博雅

以下为报告原文节选
 

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1、全球特种纸行业概览

特种纸是一类具有针对特定性能和用途而制造的纸品总称，具有科技含量高、附加值高、品种多、单品种产量小等特点，是造纸行业中的重要分支。多样化的产品功能，使其成为食品、装饰、汽车、电子、建材、纺织、航天航空、军工等众多领域的重要配套材料，是整个造纸行业创新活力最强的细分赛道。目前全球造纸工业已进入成熟期，与行业整体趋于成熟相对应，结构性分化趋势明显，其中特种纸的表现最为突出。根据Smithers Pira数据，在近几年造纸工业整体产量增速较低的背景下，2014-2020年全球特种纸产量维持在2%以上的增速，2020年全球特种纸产量为2558万吨，预计2024年产量将达到2802万吨。

1.1、特种纸市场和产能从发达国家向发展中国家转移

特种纸起初在较为发达的美国、欧洲和日本等地兴起，随着经济和工业化进程的推进，逐渐在全球范围扩张，产业规模不断壮大。从全球看，特种纸的中兴之地正从以北美和西欧为代表的发达区域转向以南美、东欧和亚洲为代表的新兴经济体，尤其中国目前已经成为全球特种纸产业发展的火车头。作为特种纸行业曾经的心脏地带——西欧，近些年产量逐年减少，由2008年661万吨下降至2015年608万吨，占全球产量比重由26.3%降至22.9%；而2015年亚洲总产量已达1071万吨，占世界总产量比重达39.8%，这一比例将继续攀升。

美洲地区特种纸市场规模相对稳定，2015-2019年CAGR仅为0.8%。根据Smithers Pira数据，2019年，美洲地区特种纸产量为588万吨，预计2025年将达到613万吨。美国是美洲特种纸主要生产国之一，占美洲地区特种纸总量60%。目前美国特种纸市场已趋于饱和，预计2015-2025年市场规模CAGR为0.35%，但由于庞大的基数，增量仍将占美洲地区总增量29%。得益于经济的快速发展以及较大的人口基数，巴西特种纸市场在美洲的重要性显著上升，其占2015-2025年美洲地区增长总量比例将达到28%，有望逐步取代美国，成为美洲特种纸产业成长的新引擎。

1.2、消费类纸种构成特种纸产品的主力军

纵观全球特种纸产业的构成，食品包装纸是目前特种纸产业中最大的细分品类。食品包装纸泛指食品行业包装使用的特种纸及纸板，具有安全、防油、防水等特性，广泛应用于方便食品、休闲食品、餐饮、外卖食品、冲调类热饮等包装。随着全球范围内环保意识的提升，“以纸代塑”成为欧洲和中国正在践行的政策，食品包装纸不仅将受益于消费增长，同时对传统塑料制品的替代，将嫁接起第二增长曲线。根据UPM和SmithersPira的联合调查，2021年纤维制品占全球食品包装市场的比例为34%，而聚合物的占比为52%，预计2040年纤维制品占全球食品包装市场的比例将上升至41%，聚合物占比将降至26%。

QYResearch调研显示，2021年全球食品接触特种纸市场规模大约为863亿元，预计2028年将达到1252亿元，2021-2028年期间CAGR为5.4%。

装饰原纸：一种经特殊工艺加工而成的工业特种纸，主要用于人造板贴面材料。为了配合浸胶、印刷、压板等后续工序，装饰原纸必须具备平滑度高、渗透性与遮盖力好、耐高温高压等性能。因此，装饰原纸行业存在较高的技术壁垒，产能往往集中于大型造纸企业。2012-2017年，全球装饰原纸产量从121.2万吨上升至180.5万吨，年复合增长率为8.3%，呈现稳步增长态势。

离型纸：一种防止预浸料粘连，又可以保护预浸料不受污染的防粘纸。包括淋膜离型纸、格拉辛离型纸、CCK离型纸等品种，其中格拉辛离型纸是目前市场主流产品。根据Smithers Pira数据，2020年受疫情影响，全球离型纸行业市场规模为82.5亿美元，同比下降1.6%。随着经济的复苏，全球离型纸市场恢复增长，预计2026年将达到107亿美元，2020-2026年CAGR为4%。

烟草用纸：包括卷烟纸和卷烟配套原纸。根据The Brainy Research统计，2020年全球烟草用纸市场规模为12.3亿美元，预计到2028年将增长至15.8亿美元，2021-2028年CAGR为3.04%。

1.3、中国将成为全球特种纸产业新的霸主

中国特种纸产业萌芽于20世纪70年代，自20世纪90年代开始广泛发展，迄今为止，共经历5个发展阶段，走过了由仿制到技术消化、自主创新，由进口为主到进口替代，再由进口替代转向净出口的过程。站在当前时点，我们认为中国特种纸产业已经开启了参与全球市场竞争的新篇章，中国有望取代欧洲成为全球特种纸产业新的霸主。

从市场绝对规模看，2020年中国特种纸规模达到718万吨，2011-2020年CAGR为10.3%，远超全球平均水平。食品包装纸和装饰原纸是中国特种纸市场最重要的两大细分品种，2020年合计产量占比达到47%。

食品包装纸：随着国内经济的发展、人口的增加和居民消费升级，食品餐饮行业发展迅速，推动了食品包装纸市场规模的增长。2011-2020年，国内食品包装特种纸产量从107.4万吨增长至236.5万吨，CAGR为9.2%。

装饰原纸：2011-2020年国内装饰原纸销量从43.8万吨上升至111.3万吨，CAGR为10.9%，随着国内家装市场从增量转向存量，我们认为国内装饰原纸市场未来将保持相对稳定的市场规模。

离型纸：格拉辛纸作为国内离型纸的主流产品，受益于日化、酒品、饮料等下游行业需求的增长，亦受益于快递物流的发展，市场规模不断扩大。2015年产量仅为15.6万吨，2020年产量已经达到38.9万吨，CAGR高达20%。

烟草用纸：卷烟纸在国内属于专卖产品，在国内上市公司中仅有民丰特纸和恒丰纸业可以生产。卷烟配套原纸则不属于专营范围，包括烟用接装原纸、成型纸和铝箔衬纸原纸等。2011-2019年，国内卷烟纸产量保持在8-10万吨，随着新型烟草的发展以及传统卷烟细支化的发展，我们认为国内卷烟纸的市场规模将呈现温和萎缩的态势。

2、国际特种纸行业龙头回顾

2.1、奥斯龙：特种纸行业的全球冠

军奥斯龙（Ahlstrom）于1851年成立于芬兰，2017年与来自瑞典的装饰原纸巨头明仕克（Munksjö）合并为奥斯龙-明仕克（Ahlstrom-Munksjö），成为全球领先的特种纸行业巨擘。合并后公司产品范围覆盖工业滤纸、生活滤纸、装饰纸、食品包装纸、标签纸、医疗用纸等种类。目前，奥斯龙在全球14个国家拥有45家工厂，员工超过8000人。2021年奥斯龙销量为167.2万吨，营收达到28.1亿欧元,可比口径下息税前利润达到3.6亿欧元。2021年，由Ahlström Capital、贝恩资本管理的基金以及Viknum 和Belgrano Inversiones 组成的财团完成了对奥斯龙-明仕克（Ahlstrom-Munksjö Holding）所有股份的要约收购。奥斯龙-明仕克成为一家私人控股公司。

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