NGC朱威宇：不管牛市熊市，都需要定力和坚持原则

朱威宇：NGC创始合伙人

前国泰君安证券高级分析师，多次获得新财富最佳分析师嘉奖。

NEO、Zilliqa、Aergo、Trias、IoTeX等项目早期投资人。

Higgs百佬荟是Higgs Capital推出的区块链百人超级访谈节目，节目定向邀请100位圈内知名研究专家、项目发起人，针对行业发展趋势、标准规则、投资趋势、应用趋势等，展开解读和研究。

以下是Higgs Capital 记者采访内容：

Higgs 百佬荟：请介绍下您和NEO的渊源以及您离开国泰君安的原因？

朱威宇：2015年我在国泰君安做研究员，当时对区块链技术很感兴趣，在知乎平台遇到达叔，并邀请达叔来给我们A股的基金经理们做区块链培训。

2016年是我深入接触和学习区块链技术的一年，除了达叔、铮文、李俊、陶荣祺等NEO和Onchain团队成员外，跟帅初、陆杨、蓝领、老段、董宁等人都有接触。这年6-8月，我参与了NEO（小蚁）的众筹，为了让更多人认识NEO，向很多基金经理做了推荐，但几乎没有人真正响应。

2017年，NEO从破发到六七毛，最后涨到一千多块，涨幅非常惊人。我在这段时间对NEO这个项目有了更深入的观察，发现很多项目存在的价格操纵、信息操纵情形，在NEO完全没有， NEO是非常专业的一个团队。

传统二级资本市场对区块链的反应比较慢，我对区块链的兴趣热情没有办法很好地和日常工作结合。而一个分析师对一个行业看好到极致的表现，就是投身到这个行业。于是，2017年年底我离开了国泰君安证券，正式全职进入区块链行业。

Higgs 百佬荟：请您分享下在NEO主要负责的方向，以及您的工作方法和思维。

朱威宇：我本人在NGC，NGC不是NEO的一个部门，而是一个持牌照的独立风投基金，注册在新加坡，受MAS监管。我们管理两只基金，NGC Fund I和NEO Eco Fund，合计资管规模4亿美元。

NEO Eco Fund不以盈利为导向，唯一的LP是NEO，目的是帮助NEO拓展生态。所以这支基金投了交易所、钱包以及在NEO开发的Dapp。

NGC Fund I，LP不止是NEO，也包括其他资方。投资的也是整个行业里的一些好项目，不局限于NEO生态。我们看好的投资方向是引领区块链技术创新、用区块链模式做好社区激励的项目。投资一个好的项目，不仅可以推进整个行业发展，对整个生态里面的NEO也是有帮助的。

Higgs 百佬荟：请分享下您或NGC的投资逻辑。

朱威宇：NGC投了很多早期优秀的项目，包括本体网络，Oasis Labs以及NEO上面的去中心化交易所。年初的时候，我们在第一轮进入了Certik，Certik做的是形式化验证的安全平台，这也是我们最早参与的项目之一。

我们主要是投下一代的分布式计算的平台，或者能够对下一代的分布式计算平台有帮助的一些工具。NGC已经投了40多个项目。

我们看项目的标准，主要是三个方面。

第一，团队本身，团队要有好的愿景，而且是有可能实现的，也是未来真正需要的，且团队本身的执行力一定要强，要有成功的经验；第二，团队的技术实力，第三，项目的估值和代币的经济模式。

Higgs 百佬荟：一个好项目的估值一般在什么范围内，NGC投资逻辑里，如何看待项目估值？

朱威宇：好的估值范围并没有固定的数字和公式，但一个项目对外部提供的价值大小是可以大概判断的。

另外，相比同一类别、相当质量的项目，估值相对低才有吸引力。比如一级市场和二级市场的同类项目的估值可以有一个比较，考虑到资金成本和项目发展的不确定性，一级市场项目会相对二级市场的同类项目市值打个折；如果两个一级市场项目的方向、进度、经济机制设计都是类似的，那么它们的估值应该是接近的，通过这种方式也可以判断哪些项目是高估的，哪些项目是低估的，就可以找到低估的项目去投资。

Higgs 百佬荟：NGC接下来的发展规划和布局是什么？

朱威宇：很多人都比较喜欢听变化或者喜欢讲变化。但我觉得做基金很重要的一点就是不变，坚持把这个事情做好。

我们的发展规划就是把现在我们投资项目、帮助项目发展的能力持续不断的加强，尤其投后管理、投后服务水平。我们希望能给项目提供更好的战略方面的建议、各种媒体资源、市场营销资源等等。

Higgs 百佬荟：如何看待Token本身？

朱威宇：在我们看来，股权、代币和任何其他的证券没有本质的差别，都是一种经过精心设计的金融工具，在某种系统里提供一定功能。

股权是一种相对更标准化的金融工具，是所有权的凭证，因此可以获得分红以及治理权利。而Token是一种没有事先设计，相对灵活的金融工具。

1、不同的Token设计不一样，有些是纯粹作为系统中的通用货币；有些更像股票，有分红特性。

2、不同的代币设置的具体参数会决定这个代币的市值。比如BNB把回购的比例从20%提升到60%，市值就完全不一样（这也是值得我们参考的一点，不同的项目，其代币经济模式的设计，对市值是非常重要的）。

3、每一种代币都应该独立思考其经济机制的设计和经济模式，这样才能判定它的价值是更倾向于一个固定的值，还是和分红或某种特殊资产的价格相关，通过对经济机制的分析去推断这个项目的走势和估值。

Token的价值取决于经济机制的设计以及其确定性的高低，确定性的高取决于项目和团队治理机制的完善。

Higgs 百佬荟：您怎么看代投？

朱威宇：代投有点像投行的承销业务，很容易会有利益冲突。我们是一个纯粹的基金，投更多的好项目是我们的利益所在，如果做代投，我们的利益导向就变成了怎么卖出更多的项目，会降低对项目质量的要求，所以我们不做代投。

Crypto代投有很多潜在的法律风险，有很多代投会向很多个人和非合格投资者兜售项目，有潜在的非法集资的嫌疑，风险比较大。

Higgs 百佬荟：请简单分析下传统投资基金与Crypto Fund的区别。

朱威宇：在我们看来，Token的投资基金和传统的投资基金其实是非常接近的。很多传统的风投VC，包括红杉、IDG和经纬等，都在积极的投资Token领域。如果大家都用美元基金的话，没有什么分别，但对于国内的基金来讲，如果用人民币就没法投Token，这是监管规则上的差别。

Higgs 百佬荟：在合规方面，Crypto Fund要做哪些改进？

朱威宇：一方面，现在的Crypto Fund都没有托管，如果以后有好的技术方案，有好的托管服务，可以去使用。另一方面，现在基金的信披质量普遍没那么好，因为Crypto Fund能赚钱，所以LP不计较，但长期来看的话，Crypto Fund的收益率会趋向于市场的平均收益率，所以还是要有市场相当的服务水平。

另外，一些基金即做买方也做卖方（不止做投资，也做孵化，也做市，有一些基金一二级市场都做），这里面可能会涉及很多利益冲突，比如各个部门串通起来将自己利益做到最大化，但会侵占项目方以及投资人的利益。所以要么就坚持不做有利益冲突的事情，要么设置严格的防火墙，保证这些部门之间的信息不会串通，同时也要加强行业性的自律，做好行业内部的自监管。

Higgs 百佬荟：Crypto Fund未来可能面临哪些挑战，有哪些趋势？

朱威宇：未来的挑战有三个方面：

1、基金之间的竞争是一个很大的挑战。以后Crypto Fund会像传统的VC基金一样越来越中心化，头部基金的集中效应会更强，巨头会越来越有能力去获得更多的份额，去帮助更多的项目。一些募资能力相对比较弱，资源相对较少的基金日子可能不会那么好过；

2、在合规方面，现在监管都在更紧密的研究和调研区块链相关的基金。如果对基金在合规上提出一些更高的要求，也是这个行业需要去面对、解决的；

3、当技术方向发生变化的时候，能不能适应去投资到新的领域里，这也是一个挑战。

我认为未来的趋势是 Crypto Fund会越来越像传统的基金，单个项目会投更大的份额，会以给项目带去更多帮助，进行更好的投后管理，对接更优质的资源为主。Crypto Fund的收益率也会越来越接近于正常的商业社会的回报。

Higgs 百佬荟：对于熊牛市，您怎么看？

朱威宇：牛市是不可持续的，去年底到今年初的牛市非常夸张，市场的参与者没有任何估值定价能力，学术理论和经验都比较缺乏，导致估值非常夸张，价格涨得太高。熊市是估值回归正常的过程，虽然回归的过程非常漫长甚至矫枉过正，但这是市场的自然规律。

任何新技术的发展都不是一帆风顺、一蹴而就的，像人工智能技术经历了三次大起大落，中间很多次大家都以为泡沫破灭了、行业结束了，但仍然不断的有新的尝试、新的技术出来，确保行业在继续发展，我觉得区块链也一样，每次新的技术能够带来一个新的应用的时候，都会有一次大牛市，但是如果这些应用不能获得广泛的使用，泡沫就会破裂，进入一次大熊市。但总体来讲，技术是不断的前进的，不断的去尝试去拓展，有一天这个行业会有非常好的应用出现。

Higgs 百佬荟：熊牛市中，Crypto Fund该如何自处，需具备哪些要素？

朱威宇：熊市和牛市的标准一样，去寻找优质团队，有好的经济模式、治理机制、相对低估的项目做投资。优质项目的数量和质量跟市场周期有关系，牛市中很多人愿意离职创业，熊市中创业的人就会减少。

牛市里需要严格遵守自己的标准，不要因为市场疯狂就去参与一些本来不应该参与的项目（过于迷信大佬站台的项目，空气项目）。熊市里大家都知道辨别优劣，但是在牛市，很多人都把握不住。

熊市还是要敢于投资，看到团队优秀、估值合理、方向可行，经济体制设计合理的项目要敢投。

总体来讲，不管牛市还是熊市最需要的是定力和坚持原则。

Higgs 百佬荟：请针对不同的投资者给一些建议。

朱威宇：不建议个人投资者去投资自己不了解不熟悉的领域，比较理想的方式是投到机构里，把钱交给基金管理，基金相较于个人更有能力、有资源对项目做更好的调查。把资金交给专业的人去管，让专业的人做专业的事情。但因为Crypto目前还没有合规的公募积金，所以这是一个问题。

Higgs 百佬荟：您觉得区块链这个行业接下来可能会有哪些严峻挑战？

朱威宇：行业的自律和监管肯定是个挑战，监管希望能在反洗钱方面能够做好，希望证券发行能够更加合规。

Higgs 百佬荟：最近接触了很多证券币项目，您对这类型项目有什么好的建议？

朱威宇：无论是股权、股票、功能性代币或者证券性代币，我们对项目的期待是一致的。不是说证券性代币我们就抱有些特别的期待，价值在任何项目里面都是一样的，只是最后体现的形式不太一样。

对于证券类代币，我的建议就是把应用场景做好，把需求做出来。可以设计一种经济机制让持币人获得这个项目发展的分红，多考虑投资人的利益，把项目发展的红利分享给投资人，而不是只做一种支付凭证。只做支付凭证很难去跟美元和比特币去竞争，但如果作为一个真正有分红属性的证券，对于投资人来讲会有更好的回报。

采访记者：简娮

整理：Zyra

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