2022年铝行业研究报告

第一章行业概况

铝行业是生产销售铝材产品的行业。铝（Aluminium）是一种金属元素，其在地壳中的含量仅次于氧和硅，居第三位，是地壳中含量最丰富的金属元素。在所有金属品种中，产量仅次于钢铁，为第二大类金属。铝具有特殊的化学、物理特性，不仅重量轻、质地坚，而且具有良好的延展性、导电性、导热性、耐热性和耐核辐射性，是国民经济发展的重要基础原材料。

近五十年来，铝已成为世界上最为广泛应用的金属之一。尤其是在建筑业、交通运输业和包装业，这三大行业的铝消费量一般占每年总消费量的60%左右。

在建筑业上，由于铝在空气中的稳定性和阳极处理后的极佳外观，使铝在建筑业上被越来越多地广泛应用，特别是在铝合金门窗、铝塑管、装饰板、铝板幕墙等方面的应用。
在交通运输业上，为减轻交通工具自身的重量，摩托车、各类汽车、火车、地铁、飞机、船只等交通运输工具开始大量采用铝及铝合金作为构件和装饰件。随着铝合金加工材的硬度和强度不断提高，航空航天领域使用的比例开始逐年增加。
在包装业上，各类软包装用铝箔、全铝易拉罐、各类瓶盖及易拉盖、药用包装等用铝范围也在扩大。在其它消费领域，电子电气、家用电器(冰箱、空调)、日用五金等方面的使用量和使用前景越来越广阔。

图铝行业产业链结构图

资料来源：资产信息网千际投行铝业协会（The Aluminium Association）

1.1 国际铝行业

从2017下半年开始，国际铝价大幅上涨，部分企业经营状况有所好转，一些关停产能开始陆续重启，同时新增产能也加快建设步伐，最终促使2018年产能呈正增长格局。根据英国金属研究局(CRU)统计数据，2018年全球电解铝总产量为6382万吨，同比增长0.57%。全球生产量前5的国家分别是中国、俄罗斯、印度、加拿大和阿联酋。2018年这5个国家的产量全球占比为77.4%。

图全球铝土矿储量及产量

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

表 2010-2022年全球各地区原铝产量（公吨）

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

表 2013-2018年全球前5个国家电解铝产量（万吨）

资料来源：资产信息网千际投行上海期货交易所

图 2015-2020年全球电解铝消费量，按地区划分（单位：1000公吨）

资料来源：资产信息网千际投行 Statista

中国以外地区电解铝消费量保持平稳增长。消费情况分大洲来看，到目前为止，亚洲是世界上领先的精炼铝消费地区，2020年的消费量超过5000万公吨。欧洲是精炼铝的第二大消费国，当年为736万公吨。除南美洲消费量减少幅度较为明显，其他地区均有不同程度的增加，其中大洋洲、欧洲和亚洲四个地区精炼铝消费增幅显著，是拉动国外消费的主要地区。

1.2 国内铝行业

中国电解铝生产呈现出产量下降的局面，供给侧改革效果得到了充分的体现，中国电解铝产能的快速扩张得到了有效的控制。根据安泰科统计数据，截至2018年底，中国电解铝建成产能4051万吨/年，产能天花板已经形成；全年电解铝产量约3659万吨，同比下降0.2%，占全球比重为57%。

图 2014-2018年我国电解铝产量

资料来源：资产信息网千际投行上海期货交易所

从产能分布看，山东和新疆是目前国内最主要的两个电解铝生产省产区，总产能占比达37%；内蒙古稳居国内第三位。

图中国电解铝产能分布

资料来源：资产信息网千际投行上海期货交易所

1.3 铝市场

铅主要用于建筑、运输、家电、包装等行业，影响其价格的主要因素包括生产与消费、宏观经济、电价、进出口灌输和行业政策等。

国际方面

表伦敦金属期货交易所（LME）铝期货标准合约

资料来源：资产信息网千际投行

图 LME铝期货合约官方价格曲线

资料来源：资产信息网千际投行伦敦金属交易所（LME）

图 2014-2022铝现货价格走势

资料来源：资产信息网千际投行贸易经济网

国内方面

表上海期货交易所铝期货和合约

资料来源：资产信息网千际投行上海期货交易所

图铝期货合约价格

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

图 2007-2022铝现货价格走势

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

截至2022年6月22日，铝行业美股个数为5个，iFinD铝行业沪深成分股个数为31个。

图美股铝行业

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

表铝行业沪深成分股

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

第二章商业模式和技术发展

2.1 铝行业产业链

图铝行业产业链全景图

资料来源：资产信息网千际投行

产业链上游——供应

铝土矿是世界上铝的主要来源。矿石必须首先经过化学处理以生产氧化铝。像BHP Billiton这样的矿业公司从事铝土矿开采。拜耳法是提取铝土矿的常用工艺。从铝土矿中除去杂质后就得到了氧化铝这种氧化铝形成了制造铝的原料。精炼的氧化铝在电解过程中被处理得到液态铝，然后被赋予不同的形状和尺寸。

据估计，全球铝土矿资源量为550至750亿吨，按照目前的开采速度，这些储量将持续250至340年。

图全球铝土矿储量分布

资料来源：资产信息网千际投行 Alpha产业研究

图 1997-2021年全球氧化铝和铝土矿储量

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

从全球铝土矿储量分布来看，几内亚和澳大利亚占全球铝土矿储量的大头，两者合计占比达到44%。几内亚、澳大利亚、越南、巴西以及牙买加的占比合计达到了72%。全球铝土矿静态保障年限在100年左总体来说，全球铝土矿供应是充足的，所以铝的供应端在未来的几十年内并不受制于原料端，而是受制于能源端的低碳环保。

图全球铝土矿产量分布

资料来源：资产信息网千际投行 Alpha产业研究

从实际产量看，澳大利亚、几内亚、巴西产量占比几乎和储量占比吻合，而中国的产量占比（16%）远远大于中国的储量占比，说明中国铝土矿正在透支式的加速开采消耗。未来十年间，全球预计有64%的铝土矿产量的新增来自于几内亚，24%来自于澳洲，12%来自于印尼，所以未来几内亚的铝土矿产量占比有望提升。

产业链中游——电解铝

(1）铝的初加工

原铝的生产在大型生产线上进行。在熔炼过程中，氧化铝被精炼成铝。铝原子容易与氧结合。为了生产铝金属，必须通过电解。氧化铝并在电解槽中溶解。液态铝用专门的工具从电解槽中提取出来的，然后铸造成铸锭和坯料进行进一步加工。

(2）铝的二次加工

铝铸件：原铝与铜、锰和硅等其他元素进行合金化，以提高强度、耐腐蚀性和其他性能。然后将其铸入钢坯、重熔锭、板坯、棒材和其他铸件中进行进一步加工。

钢坯：这些原木形状的铸件采用垂直直接冷却工艺生产出各种直径和长度的铸件。它们用于生产挤压制品，也称为型材，主要用于建筑、工业和运输，以及汽车行业的锻造。

厚板：这些长方体锭是轧制过程的输入原料，采用与钢坯类似的技术生产。板坯用于生产轧制铝产品。

（3）铝的半加工

挤压：铝可以挤压成型成各种管材和型材。铝坯料被加热到500摄氏度并通过成型工具压制，以制造型材和各种产品。

滚动：铝可以在冷热条件下加工。铝具有延展性。最终箔产品可以薄到0.006 mm，仍然完全不透光、不透气味。金属本身形成一层高度耐腐蚀的保护性氧化物涂层。各种类型的表面处理可以进一步改善这些性能。

铸造：当添加少量其他金属来生产铝合金时，铝的性能会发生变化。这些可以提供更高的强度、亮度、耐腐蚀性和延展性，使铝更容易形成各种各样的产品。

图全球电解铝产量

资料来源：资产信息网千际投行 Alpha产业研究

图 1997-2021年全球氧化铝和铝土矿储量

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

从全球电解铝产量占比看，中国占比全球第一达到60%，其余国家都没能超过10%。而中国铝土矿的产量仅仅占全球的16%，这决定了我国铝土矿对外依存度较高（55%左右依赖进口）。

产业链下游——铝制品生产和销售

铝制品在世界各地和许多不同的部门都有使用。在发达国家，铝的需求主要来自快速增长的运输业，这是由不断扩大的汽车市场驱动的。由于重量轻的特性，铝可以使汽车更节能。汽车制造行业通常在轻型车辆生产中使用更多的铝。对于发展中国家来说，政府致力于正在扩大其基础设施和粮食生产以满足向大城市迁移的不断增长的人口的需要。因此，包装和建筑部门是发展中国家最大的铝消费部门之一。

图各行业铝消费量占比

资料来源：资产信息网千际投行 Mordor Intelligence

图全球各地区铝产品消费量占比

资料来源：资产信息网千际投行 HULAMIN

图全球各地区铝行业的发展程度

资料来源：资产信息网千际投行 Mordor Intelligence

图铝市场的主要参与者和市场集中度

资料来源：资产信息网千际投行 Mordor Intelligence

就生产和应用而言，铝是最环保的金属之一。它可以很容易地回收利用，并进行二次生产，同时还保持其独特的性能。这个过程仅需生产原铝所需能量的5%就可重新熔炼以用于新用途。迄今为止，约75%的铝仍在使用中，其中一些铝已通过无数的回收循环。

图回收利用铝占铝的总消耗量的比例

资料来源：资产信息网千际投行 HULAMIN

2.2 铝行业商业模式

2021年，全球经济在美国等主要经济体实施的长效经济刺激计划带动下，逐渐摆脱因疫情带来的衰退并强势复苏，加上全球流动性空前宽松，全球大宗商品市场逐步走出谷底，迎来了一波规模空前的上涨行情。然而，电解铝作为高耗能行业，碳中和目标的影响，生产出现限电、限产、项目出现停批、停建、缓产和电价急剧上涨，行业发展面临前所未有的大变局。

氧化铝板块业务

该板块业务主要包括铝土矿资源的勘探开采，氧化铝的进口和产品生产、技术研发。该板块的利润主要受铝土矿、氧化铝的价格影响。

2021年，受供应、航运偏紧、国际原油价格波动引发海运费上涨、环保政策、氧化铝企业需求增加等因素影响，铝土矿价格呈现提升态势。进口矿方面，进口矿主要供应国依旧为几内亚、澳大利亚、印度尼西亚。由于2021年海运费整体处于高位运行，虽然企业进口铝土矿以签长单为主，但由于矿石供应紧张未有缓解，进口矿石需求持续提升，进口矿价格上涨。2021年，中国进口铝土矿共计10,737万吨，其中几内亚进口占51%。受海运费高企和国内需求增加的影响，进口铝土矿到岸价约48美元/吨，价格较上年有所上涨。

2021年全球氧化铝市场价格波动较大。上半年呈现窄幅震荡态势，走势平缓；下半年因海外突发事件频出，刺激氧化铝市场价格快速上涨，下游生产成本均迅速攀升。电解铝价格的上升推动氧化铝价格大涨。2021年，国际氧化铝最高价为484美元/吨，最低价为269美元/吨，全年均价331美元/吨，较2020年上涨21.8%。

据统计，2021年全球氧化铝产量约为13,866万吨，消费量约为13,761万吨，同比分别增长4.2%和3.6%；中国氧化铝产量约为7,520万吨，消费量约为7,799万吨，同比分别增长5.9%和4.3%，分别占全球产量和消费量的54.24%和56.67%。截至2021年12月底，全球氧化铝产能利用率约为82.1%，其中中国氧化铝产能利用率约为83.2%，同比增加3.1个百分点。

图氧化铝国内现货价格及国际市场价格

资料来源：资产信息网千际投行中国铝业年报

原铝板块业务

该板块业务主要包括原铝的进口和产品生产、技术研发。该板块的利润主要受原铝的成本，电解铝价格影响。

伴随着经济在后疫情时代的快速恢复，需求爆发式增长，但供应链未能及时修复，供应缺口加大。国内外铝库存持续下降，尤其LME铝库存更是降至90万吨以下，创历史新低。国际铝现货供应紧俏，升水大幅度提高。

在全球控制碳排放的大背景下，资本市场看涨电解铝，加上全球能源危机引发煤炭、石油、天然气价格暴涨，导致电解铝成本大幅增加。在多重因素影响下，电解铝价格不断创新高。国际市场方面，2021年上半年电解铝产量逐步增加，随着全球范围内的自然灾害、生产事故等各种减产事件频发、能源紧张，行业出现规模化减产，而铝消费从疫情引发的危机中迅速恢复，除航空和汽车方面以外，包装、家电、建筑等方面需求均表现强劲，电解铝供不应求。2021年，LME现货铝平均价约为2,480美元/吨，较2020年上涨45.5%；LME三月期铝平均价格约为2,485美元/吨，较2020年上涨43.3%。

图 LME铝库存（吨）

资料来源：资产信息网千际投行招商证券

图 LME铝库存（吨）

资料来源：资产信息网千际投行招商证券

国内市场方面，2021年国内电解铝价格重心超预期大幅上移。上海金属交易所电解铝价格从1月中下旬起快速上涨，至10月份创下了近十五年的高位。期间，尽管国家部委多次点名大宗商品价格问题，实施了抛储等保供稳价措施，价格有所下行，但受行业内各种减产事件频出、电价和氧化铝价格上涨导致电解铝成本大幅增加、抛储量不及预期等因素影响，电解铝价格继续上涨。受煤炭价格强势监管影响，10月中下旬电解铝价格急剧下挫，跌至5个月的低位，12月上旬触底反弹，跌幅有所收窄。2021年，SHFE当月铝和三月期铝的平均价分别为18,953元/吨和18,898元/吨，较2020年分别上涨34.2%和37.3%。

据统计，2021年全球原铝产量约为6,778万吨，消费量约为6,915万吨，同比分别增长3.8%和9.1%；中国原铝产量约为3,890万吨，消费量约为4,055万吨，同比分别增长4.3%和5.7%，分别占全球产量和消费量的约57.39%和58.64%。截至2021年12月底，全球原铝企业产能利用率约为88.4%，其中中国原铝企业产能利用率约为87.2%，比上年降低0.9个百分点。

图 2021年全球、中国电解铝期货及现货价格

资料来源：资产信息网千际投行中国铝业年报

贸易板块业务

该板块业务主要包括铝材产品的销售和贸易物流。

能源板块业务

该板块业务主要包括火力及新能源发电等。

2.3 技术发展

优化炉膛保温

铝熔炉使用大量能源，需要保持恒定温度以提高质量，因此需要减少熔炼过程中的能量损失。还需要满足与材料绝缘相关的严格安全法规。在前几年，耐火陶瓷纤维板被视为行业标准，但人们担心它具有致癌特性，许多地方禁止使用。这导致Morgan开发了低生物持久性纤维替代品，于20世纪90年代末引入。

图不同熔炉在不同温度下的磨耗损失

资料来源：资产信息网千际投行 AZO Materials

铝制产品的质量提升

二次铝加工行业依赖于质量，而质量与纯度有着千丝万缕的联系，尤其是在电子等行业的高规格应用中。气体，尤其是溶解氢的存在是杂质和物理变形的主要来源之一，因为与铝的反应将产生杂质，并且在进行加工时可能会损失铸造产品或铸铝零件的性能和强度出现问题。先进的脱气技术对生产至关重要。重要的是，

截至2022年6月22日，国内铝行业发明专利数量达到5969个。其中数量较多的企业有中国铝业、天山铝业、豪美新材等。

表国内铝行业专利数量

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

2.4 政策监管

从国际角度来看，60多年来，The Aluminium Association一直与行业合作，制定和维护铝生产的技术标准。从指定合金和到与学术界接触，回答技术问题, The Aluminium Association所制定的标准是促进铝生产、销售和使用的重要系统支柱。通过其产品标准技术委员会（TCPS）的工作，该协会成为全球铝行业的主要标准制定组织。这包括注册新的铝合金和产品、管理和更新出版物等。

从国内角度，国家发展和改革委员会及国家工业和信息化部对该行业进行宏观调控。中国有色金属工业协会及其分支机构铝业分会是该行业的全国性行业组织。

为了推进产业结构调整，促进铝工业的持续健康发展，加强环境保护，综合利用资源，规范铝行业的投资行为，从国家到地方出台了一系列政策，为行业发展提供了良好保障。

表近年来中国铝材行业部分相关政策一览表

资料来源：资产信息网千际投行华经产业研究院

第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

表铝行业总市值、总营业收入、净利润及员工数量

资料来源：资产信息网千际投行 CSI Market

图综合财务分析

资料来源：资产信息网千际投行

图指数市场表现

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

钢铁行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图主要上市公司估值对比

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

3.2 行业发展和驱动因子

脱碳政策和可持续发展理念的盛行预计将对铝需求产生重大影响。可再生能源和电动汽车（EV）的采用，以及包装和建筑行业可持续解决方案的实施，将为铝行业带来重大机遇。预计未来十年铝总消费量将增长3330万吨，从2020年的8620万吨增长到2030年的11950万吨。预计约75%的需求增长来自运输（35%）、电气（16%）、建筑（14%）和包装（10%）部门。

图铝制半成品消耗 2020年VS 2030年

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

汽车业对铝行业的促进作用

企业可以与特斯拉（Tesla）、福特（Ford）和通用（GM）等汽车制造商直接合作，了解铝的采用如何有利于新设计。重点可以放在将铝作为一种可行且有时更好的材料推广到大型汽车零件上，如车身、底盘、车轮和车门，以及任何其他可能受益于更轻设计的零件。了解铝与其他材料相比所具有的优势在美国等地尤为重要，因为在美国，中小型原始设备制造商的工程师往往倾向于采用已知且经验证的解决方案。这导致人们普遍倾向于钢而不是铝，并且普遍不愿考虑改变。

图不同动力来源的汽车可使用到的铝

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

图不同动力来源的汽车未来的发展情况

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

图电动汽车未来市场份额以及对铝的需求增长情况

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

电气业对铝行业的促进作用

在可再生能源的兴起和电网的扩张的推动下，电力部门将成为未来几十年铝需求的主要驱动因素之一。尽管铝在这场革命中已经发挥了重要作用，但未来仍有增长空间。

铝在配电等电气应用中替代铜的潜力是业内反复讨论的话题。尽管大多数参与者都同意铝已成为一种可行的替代品，尤其是在铜价居高不下的情况下，但铝行业需要集中精力修改和更新规范和标准，以实现和强化这一过渡。由于可再生能源（尤其是太阳能）的能源密度远低于传统能源，而且铝比铜便宜，预计这些技术的广泛应用将在未来十年推动电力行业对铝的需求。

图不同能源对铝的需求强度

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

建筑业对铝行业的促进作用

可以提倡在建筑规范中纳入可持续解决方案，如太阳能发电，以达到节能目的，这将是铝需求的积极驱动因素，因为这种解决方案通常都会大量使用铝这种金属。

包装业对铝行业的促进作用

时至今日，铝因为其可回收性高在包装行业占有特殊地位，这支持了人们对铝是一种高度环保材料的看法。随着循环经济政策在全世界越来越受欢迎，公众越来越意识到铝这种材料优于其他材料。

在这样的前提下，与市政当局合作，通过改善收集网络确保二次铝的供应至关重要，因为使用回收材料对于减少碳足迹至关重要。

与其他类型的材料相比，改善回收和收集网络对铝尤其有利，因为从经济角度来看，铝是少数使用二次资源有意义的材料之一，而且这些来源的铝由于生产能耗较低而会产生更高的利润。

图全球各地区铝制易拉罐未来产量预测

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

3.3 行业风险分析和风险管理

市场变化风险

由于氧化铝、电解铝等大宗商品以及原材料价格受国内外宏观经济形势、双碳及能耗双控等国家和行业政策、市场供需基本面等因素影响，可能会出现市场波动，进而影响公司的盈利能力和利润水平。

企业加工产品的定价模式一般为为“铝价+加工费”，国外业务中铝价是采用上一季度LME均价的形式来结算。受市场供求关系影响，市场价格可能存在波动风险及向下游传导不及时风险，对公司业务有一定的影响。

为应对市场风险，企业需密切关注国内外宏观经济走势，加强国家和行业政策研究；密切关注市场竞争态势，持续优化营销策略；加强供应商管理，提高保供能力；科学研判原辅材料市场走势，降低采购成本，适度开展套期保值业务，以减少因铝价波动而产生的影响。

国际化经营风险

由于受海外政局影响，海外资源获取的不确定性增加；精通国际贸易规则的高端人才不足；汇率波动可能导致国际贸易汇兑损失风险。

为应对国际经营风险，一是要积极拓展国际铝土矿资源，增加回旋余地；二是密切关注政局动态，做好应急预案；三是组织好矿山生产，加大矿石保供力度；四是关注国际宏观形势变化，积极开展相关涉外法律法规研究；五是进行适当的套期保值避免进出口业务带来的汇率风险。

人员稳定风险

随着人力资源对标提升等专项工作的深入推进，未来发生安全稳定和劳动争议风险的可能性会加大。

为应对人员稳定风险，一是强化主体责任，建立领导人员包保责任制；二是加强专业支持，及时提供政策解答，做好劳动争议处理；三是制定维稳预案；四是加强舆论正向引导，完善信息公开和信息反馈机制，及时回应员工关切问题。

安全环保风险

安全方面，由于可能存在安全生产责任落实不到位，或设备设施陈旧，存在安全隐患。如安全隐患排查不全面、不深入，存在隐患识别不到位的风险。环保方面，电解铝企业能耗高，排放总量大，环保设施升级压力大。能耗双控、环保整治、减产停产等措施，倒逼企业加快实施节能减排升级改造。

为应对安全环保风险，安全方面，推进安全生产标准化建设，加强重点危险源管控；规范业务外包管理。环保方面，进一步提高环保设备技术水平，适应日益严格的环保要求，并制定完善、有效的应急管理机制和预案，实现消除风险的目标。

资源获取风险

当前部分地区铝土矿资源总量较低，保供压力大，增加了获取难度，抬高了资源获取成本。

为应对资源获取风险，选取优质目标矿区，积极参与矿权转让。做好技术尽职调查和可性行论证工作，尽量降低获取的风险。

行业竞争风险

基于铝加工行业多年来的快速增长和未来良好的市场空间，近年来进入行业的企业不断增多。此外，由于上游电解铝等原材料行业出现产能天花板，竞争逐渐向铝板带箔、工业型材等深加工产品领域延伸；铝材料、铝加工业特别是粗加工可能存在因市场过剩而导致市场竞争加剧，将对公司的低端产品带来一定的影响。

为应对市场竞争风险，企业需要积极关注行业竞争及市场需求的变化，适时调整产品结构，持续拓展高端领域产品应用，通过产品结构的优化避免低附加值产品市场所形成的过度竞争。

供应链风险

航空和汽车产品属于铝加工产业的高端产品，其供应链系统略显复杂，政治风险、汇率风险等都会引起相应的供应链风险。由于供应链网络上的企业之间是相互依赖的，任何一个企业出现问题都有可能波及和影响其他企业，进而影响整个供应链的正常运作，甚至导致供应链的断裂。例如在当前的疫情情况下，交通、运输行业的衰退导致飞机的生产和交付量降低。

为应对供应链风险，企业需要正确认识并重视供应链管理，认真分析，合理组织，深入了解疫情对供应链的影响程度，提前做好业务规划和风险防控工作。

3.4 竞争分析

图全球前15铝企业

资料来源：资产信息网千际投行 Mysteel

图行业竞争态势-波特五力分析

资料来源：资产信息网千际投行

3.5 中国企业重要参与者

中国主要企业有中国铝业[601600.SH]、南山铝业[600219.SH]、天山铝业[002532.SZ]、中孚实业[600595.SH]、ST利源[002501.SZ]、云铝股份[000807.SZ]、东阳光[600673.SH]、神火股份[000933.SZ]、怡球资源[601388.SH]、新疆众和[600888.SH]、兴发铝业[0098.HK]、俄铝[0486.HK]、中国忠旺[1333.HK]、中国宏桥[1378.HK]、荣阳实业[2078.HK]。

图 A股及港股主要公司

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

（1）中国铝业[601600.SH]

中国铝业股份有限公司成立于2001年09月10日，是是集铝土矿、煤炭等资源开采，氧化铝、炭素、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电于一体的大型铝生产经营企业。公司产品主要有氧化铝、原铝、贸易、能源等。

公司于2001年12月11日、12日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司挂牌上市，在换股吸收合并山东铝业、兰州铝业后，公司又实现在上海证券交易所上市，成为在纽约、香港、上海三地上市的企业之一。2019年2月，公司A股被纳入MSCI中国A股在岸指数；2019年6月，公司A股被纳入富时罗素旗舰指数富时全球股票指数系列。《财富》2019年中国500强排行榜第52位。

（2）南山铝业[600219.SH]

山东南山铝业股份有限公司形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的铝产业链生产线，主要产品包括上游产品电力、氧化铝、铝合金锭，下游产品铝板带箔、挤压型材、压延材、锻造件及大型机械深加工结构件。

经营范围包括电力生产；天然气销售；锻造产品、石墨和碳素制品、铝及铝合金制品开发、生产、加工、销售；批准范围的自营进出口、进料加工和“三来一补”业务；装饰装修及铝合金结构制品、铝门窗的安装；模具设计与制造；燃气灶具、金属材料、机械设备、塑料制品、化工产品销售；包装箱、托盘、玻纤增强尼龙隔热条生产、销售；铝合金压力加工工程和技术研究开发、技术咨询、技术服务；检验测试。

3.6 全球重要竞争者

全球的中国主要企业有凯撒铝业[KALU.O]、Howmet Aerospace[HWM.N]、世纪铝业[CENX.O]、美国铝业[AA.N]。

图美股主要上市企业

资料来源：资产信息网千际投行 iFinD

（1）凯撒铝业[KALU.O]

Kaiser Aluminum Corporation主要经营半加工专业铝制产品的生产业务，公司成立于1946年。除了产品焊接分部，公司还有其他三个业务部门，其中包括：再生铝部门，保值部门和公司常规部门。再生铝业务部门销售增值产品。公司的保值业务部门的保值活动主要建立在对与固定价格客户销售合同相关的金属敞口风险的控制的基础之上。

公司常规业务部门为其运转经营提供综合性的行政支持。公司将再生铝、保值和常规部门这三个业务部门中的一些其他类型业务综合概括为一个类别，称之为杂项专科。公司的产品制造部门生产卷轴，挤压管和应用于航空、国防、汽车、耐用消费品、电子、电气、机械和设备终端市场部分应用中的铝产品。

（2）世纪铝业[CENX.O]

Century Aluminum Company是一家从事生产铝的特拉华州公司。除了其主要的铝资产，该公司还拥有百色浩海碳素有限公司40％的股份，百色浩海碳素有限公司是一家坐落在中国的碳阴阳极设施。该百色浩海设备具有高达180000百万公吨年产的阳极生产能力和高达20000百万公吨年产的石墨化能力，并提供其在格兰达坦基工厂所用的一部分阳极。

第四章未来展望

4.1 革命性研发技术成果成为必要

随着更多生产商争夺更大的铝市场份额，行业内企业需要寻求降低成本、减少浪费和提高产品质量的方法。能源是这一重要竞争力的一个关键方面，能源成本约占生产铝成本的三分之一或更多。行业内各企业将加大研发投入力度，以便获得实现经济、能源和环境目标所需的技术。

图铝生产过程中所需能源

资料来源：资产信息网千际投行美国能源部能源效率和可持续能源办公室（EERE）

4.2 精炼过程中的残渣处置

铝金属主要通过氧化铝精炼厂（使用拜耳法）将铝土矿精炼成氧化铝（氧化铝）来生产。然后，氧化铝在Hall Héroult铝熔炼过程中转化为金属。从铝土矿中提取铝矿物后，残余矿物与一些较弱的拜耳法处理液一起成为“铝土矿残渣”或“赤泥”，沉积在“铝土矿残渣储存设施”（BRSF）中。铝土矿残渣呈碱性，必须存放在安全稳定的储存区域，残留物含有一些潜在的有价值的材料和特性，有些用作其他产品的原料。许多新用途正在开发中，但大部分残留物都储存在BRSF中。

残留物可以有许多用途。目前估计，每年使用的铝土矿残渣为300万吨，而且还在增长。目前最大的应用领域是多个国家（尤其是印度、希腊和中国）的水泥生产和铁回收，其中大部分在中国。大多数其他应用仅占每年产生的残渣量的一小部分。

通过提取矿物成分的价值（如铁、钛、稀土），通过加工生产建筑材料（例如砖、瓷砖、地质聚合物、木材替代品、材料）或使用更先进的处理方法开发特定的性能或应用（例如骨料、支撑剂、水处理试剂、催化剂）都可以提高铝土矿利用率。

图铝土矿残渣的再利用

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

4.3 不同行业的铝消费增长量

图 2015-2030年全球铝制半成品消费量，按不同行业划分（单位：1000公吨）

资料来源：资产信息网千际投行国际铝业研究所（IAI）

CRU预计，这一分布在未来十年将略有变化，主要原因是建筑业在所有行业中增长最慢，复合年增长率为1.4%，从2021的2270万吨增长到2030年的2520万吨。未来，运输部门仍将是铝的主要消费部门，2030年全球铝需求将达到3170万吨，比2021的2300万吨消费量增加约870万吨。在此期间，电气和包装等其他部门也将大幅增长，各自的消费量将分别增加520万吨和330万吨。

4.4 环境保护

在所有地区，铝生产商都在投资创新解决方案以减少其对环境的影响并支持2050年前的全球气候目标。

铝可以为我们社会中一些温室气体排放量最高的部门提供气候友好型解决方案。随着铝产品需求的增长，整个行业脱碳技术的开发和部署将至关重要。这一挑战太大，任何部门都无法独自克服，需要整个价值链的利益相关者采取行动并进行合作。

需要一系列政策框架以扩大关键技术的规模，刺激循环经济。
确保在地方、国家和区域各级获得资本将有助于过渡和支持缓解气候变暖的解决方案。
提高透明度和披露，明确指标和方法以跟踪进度。
将企业的技术和创新与公共资源相结合以降低风险，并交付有影响力的项目。
在整个供应链中培养企业与消费者的关系，努力实现共同的价值或愿景。
部门内、部门间以及与其他参与者的合作将有助于开发和部署重要的高资本基础设施和技术。