股指期货跨期套利策略

引言

沪深 300 股指期货推出已久，利用它来进行套利交易是相关理论研究者和实际工作者非常关注的问题。N.Burgess 利用协整模型对 FTSE100 指数进行套利取得了良好的效果， Board 和 Sutcliffe 利用协整方法对大阪、新加坡和芝加哥的日经 225 指数合约之间的价差套利研究表明也存在套利交易空间。同时协整分析在股票指数间的长期平稳关系或期货保值中也得到广泛应用。

股指期货的两个不同期货合约因为对应的同一个股票指数，所以存在着长期协整关系的基础。依据配对交易的思想，基于协整的股指期货套利的核心在于准确发现价差交易出现的时机和概率，而本文可应用协整方法来构建不同到期月份合约价格序列的长期均衡关系，估计价差序列的分布，从而制定恰当的价差交易策略。

正是由于上述原因，本文利用二元协整的跨期套利策略对沪深 300 指数期货做相关的跨期套利研究，结果表明，本文提供的跨期套利策略具有可以发现更多的套利机会且风险可控等方面的优势。

股指期货及跨期套利策略与模型

股指期货指以股票价格指数为标的物的期货合约。由已有的金融文献中持有成本定价原理知，股指期货定价公式为:

F=Se(r−q)(T−t)(1)

F=Se(r−q)(T−t)(1)F=Se(r−q)(T−t)(1)

其中: FFF 表示股指期货在时间t时的价格; SSS表示现货指数在时间t时的价格; rrr 表示以连续复利计算的无风险利率; qqq 表示股息收益率; TTT 表示期货合约到期时间(年); ttt表示现在的时间(年)。

一般来说，基于相同标的股票指数的股指期货在市场上会有不同交割月份的合约同时交易。而股指期货的跨期套利，就是指利用基于同一股票指数的两个不同交割月份的股指期货合约之间的价差进行的套利交易。严格来讲，跨期套利不是无风险

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