我为什么特别看好浦发
老股民声明：这里是深度套牢者抱团取暖的地方。由于我本人的失误，致使很多老朋友进入深度套牢的尴尬。所以，从08年11月份开始，我只对因我而套进去的人及在这里的老朋友们说，和他人一概没关系，我的思维仅限于此。
老股民特别说明：本人以及这里的老朋友们满仓持有、深度套牢于银行股。我的所有涂鸦纯属自娱自乐与寻求心理安慰的结果，与新来的你没任何关系。
风险提示：假如你想给我抬轿子，请认真阅读我以前的《银行股的风险与相对价值》。
浦发，目前是我的第一重仓股，也是实验帐户的唯一品种。为什么呢？
目前来说，银行股是大盘之中最为低估的行业之一，浦发又是银行股中最低估的品种之一。为什么会如此呢？
一，银行股是大小非的重灾区，大小非的抛压比较厉害。
二，银行股是权重股，其流通市值庞大，就算是基金看好也力不从心，总不可能像我一样满仓银行股吧。
三，由于金融风暴的核心是金融业，欧美的银行股有点不像话，机构资金怕我们的银行股也是如此。
四，担心实体经济的不景气引起银行业不良贷款大幅度增加。
五，担心银行股在利差下降的过程中经营业绩大幅度下降。
如此种种，银行股实在难以走出像模像样的行情，这是能够理解的，也是我满仓银行股的原因。否则，哪里来如此便宜的银行股？
就市场因素来看，以上五条银行股的不利因素是实实在在的，也是实际存在，今天我主要想说说第四条、第五条不利因素。
至于说资产质量的问题，虽然浦发年报显示在四季度不良贷款的迁移比较多，但还是在可以忍受的程度，毕竟是在经济的特殊时期。实际上，按照目前的情况，大规模出现不良贷款的概率并不高，因为经济下行已经半年多了，目前为止（二月底，银监会公布）还没有出现大规模不良贷款的苗子。所以，我觉得这个问题应该没什么大的问题。当然，假如未来真的在资产质量方面出现问题，我还是会毫不犹豫的卖出。至于说目前由于大规模信贷增长在未来出现资产质量的问题，那么应该是在两三年以后的事情，最起码我现在不予考虑，到时候再说吧。
浦发在年报中也明确表示，09年的不良贷款率控制在1.20%以内。08年的不良贷款率为1.21%，不良贷款是84.67亿元。假如09年的不良贷款能控制在1.20%以内，按照09年信贷增长率为30%，信贷将达到9070亿元，那么意味着浦发在09年的不良贷款在109亿元以内，增加24个亿。
按照银监会对于拨备覆盖率在150%以上的要求，从理论上来说，09年的浦发就算是不再计提坏帐拨备（08年计提35亿元）也是可以满足的。当然，这是不可能的，也是没必要的，浦发应该会或多或少的计提一定量的坏帐拨备。这是浦发在09年业绩可以增长的原因之一。
在经营业绩好时候储备的过冬粮草，在经济困难时期不使用，那么该在什么时候消费呢？总不可能在未来牛市确立的时候来个锦上添花吧。
至于说在利差下降的过程中经营业绩大幅度下降的问题，就整体来说，这是事实，也是必然，我并不乐观。
就浦发实际的09年经营业绩来说，在信贷增长30%左右、总资产增长20%左右，在管理费用并不增长的情况下，我毛估估测算了一下，主营收入估计下降5%左右，拨备前利润估计下降10%左右。
所以，我以前一直说，09年银行业实际的经营业绩下降成为必然。虽然在信贷大幅度、出人意料扩张的情况下，也难以避免。但是，对于浦发来说，就不是那么简单的一回事。
据我所了解的浦发当家人的性格来看，他不会允许浦发在他的手上出现经营业绩下降的情况出现。甚至，在浦发哪怕是股权融资、总股本扩大以后，他也不愿意看见每股净利润的摊薄。
也许大家还不知道，浦发储备的过冬粮草还有着应付薪酬这一块，浦发从06年开始大幅度提取应付薪酬以应对未来的经营困难，06年计提了38个亿，07年提取了23个亿，08年计提了6个亿，目前累计应付薪酬为69亿元。这个数据相当于浦发整整一年的员工薪酬。所以，近几年，浦发员工薪酬占管理费用的比例快速提高。（注：浦发的员工薪酬在四季度支出特别多，我估计可能是会计记账方式的变化，这个也只能在一季度的财务报告中看清楚的，这是我的感觉。）浦发的这一块储备，完全可以在定向增发总股本扩大以后使用。
说起浦发的定向增发股权融资，按照星期五收盘价，20日平均价在20.88元，那么一般来说，未来定向增发的价格大概就在19元左右，按照150亿融资的上限，总股本扩大8亿股或14%就够了。按照08年2.20元的每股净利润，浦发只要拿出18个亿的储备就行了。对于浦发来说，对善于“做帐”银行业来说，这是小菜一碟，举手之劳而已。呵呵
所以，我的结论是：未来的两三年，浦发的经营业绩不会下降，哪怕是在股权融资总股本扩大以后，其每股净利润也不会降低，不会低于2.21元（送股摊薄不在此列）。
至于说上海建立金融中心对于浦发的间接利好，这个其实并不在我的看好之列。我是个讲究实惠的人，在还没有看见效益以前是不敢确认的。
咱们再来看看星期五收盘价银行股的估值情况吧：
|
附表一：银行股08年预测市盈率一览表 |
||||
|
名称 |
收盘价 |
08股利 |
08年市盈率 |
备注 |
|
浦发银行 |
22.22 |
2.21 |
10.05 |
年度报告 |
|
兴业银行 |
23.16 |
2.27 |
10.20 |
业绩快报 |
|
民生银行 |
5.64 |
0.50 |
11.28 |
毛估估 |
|
招商银行 |
16.14 |
1.43 |
11.29 |
业绩快报 |
|
建设银行 |
4.52 |
0.40 |
11.30 |
年报公布 |
|
交通银行 |
6.87 |
0.58 |
11.84 |
年报公布 |
|
深发展 |
16.61 |
1.40 |
11.86 |
毛估估 |
|
工商银行 |
4.07 |
0.33 |
12.33 |
年报公布 |
|
中信银行 |
4.85 |
0.35 |
13.86 |
预增公告 |
|
华夏银行 |
10.60 |
0.76 |
13.95 |
毛估估 |
|
北京银行 |
12.36 |
0.86 |
14.37 |
预增公告 |
|
南京银行 |
12.62 |
0.84 |
15.02 |
预增公告 |
|
宁波银行 |
9.73 |
0.53 |
18.36 |
业绩快报 |
|
算术平均 |
11.49 |
0.96 |
12.75 |
|
在此，我只说一句话：凭什么浦发就享受估值最低的待遇？凭什么相比国有大银行要低20%左右？是价格原因还是未来的成长性？我想，在未来的十二个月内，浦发达到15倍的市盈率应该没问题吧？
我看好浦发09年的经营业绩。
附件：中国人民银行货币政策委员会召开2009年第一季度例会
※这个东东我在留言中几次都没办法留下，所以就只能在这里作为附件的方式。
央行今年第一季度货币例会的信息告诉我们，央行认可了目前的信贷爆发性增长，意味着在近日不会出台调控信贷的政策。就短期来说，这是个银行业的利好，就可以在利差降低的情况下以量补价，可以弥补银行业经营业绩的下降。
当然，从长期来看，究竟未来是否会形成大量的不良贷款，这个我不知道，也说不清楚，这个将取决于未来的宏观经济情况。
近日人们所担心的央行会出手货币调控的忧虑已不复存在。
中国人民银行货币政策委员会2009年第一季度例会日前在北京召开。
会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，国际金融危机继续蔓延和深化，国际金融市场仍处于动荡之中。为应对国际金融危机的严重冲击，促进经济平稳较快发展，我国及时调整宏观经济政策取向，采取了一系列扩大内需、促进经济增长的政策措施。当前，所采取的政策措施取得初步成效，出现了一些积极迹象，银行体系流动性充裕，货币信贷快速增长，金融体系平稳运行。
会议研究了下一阶段货币政策取向和措施。会议认为，要认真贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系流动性充裕，保证货币信贷总量满足经济发展需要。继续优化信贷结构，加大对“三农”、中小企业等薄弱环节的金融支持，切实解决一些企业融资难问题，严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款。继续推进金融改革和创新，加强风险管理，增强金融企业抵御风险能力。
本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席周小川主持，货币政策委员会委员李勇、苏宁、易纲、刘明康、尚福林、吴定富、蒋超良出席了会议，尤权、朱之鑫、马建堂、胡晓炼、樊纲因公务请假。人民银行天津分行、沈阳分行和成都分行负责同志列席了会议。（完）
来源于：央行网站
上网时间:2009-4-12 14:26:00
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