“定量宽松”货币政策出炉，黄金走向何方？

特约撰稿陈东海

　　北京时间2009年3月19日凌晨2时15分，美国联储结束了为期两天的3月份利率和货币政策会议。这次会议引起广泛的关注，主要原因不是美国联储会不会降息，而是美国联储会不会采取通过购买美国长期债券的办法来实行“定量宽松”的货币政策。因为美国目前的基准利率区间仅为0至0.25%，已经是零利率，美国联储已经没有了操纵利率的空间，只有使用“定量宽松”这一招了。果然，美联储在会议上，做出了维持基准利率不变、通过购买长期债券的办法来实行定量宽松的货币政策。会议结果公布后，美国道琼斯指数大涨，美元指数大跌，黄金价格在大跌后又急速回升。

　　这次会议，由于对美国和美元具有巨大的影响，而美元与黄金之间在不同的情况下又具有密切的相关性，所以3月份美国联储的政策会议，对于黄金价格未来的长期走势也具有巨大的影响。这个影响可以从影响黄金的价值与避险功能两方面来看。

　　首先，美国联储3月份的利率和货币政策会议，将影响黄金的价值。实行定量宽松的货币政策，看起来就是美国联储通过购买国债等证券的方式，向社会和金融体系注入大量的现金，给金融市场和流通领域强行注入流动性。实行定量宽松的货币政策，会侵蚀资产的收益率，那么美元汇率必定走低。目前美国的国债规模已经达到10.2万亿美元，占美国14万亿美元GDP的75%。不少经济学家因此估计，美国本财年财政赤字将达到1.6万亿美元。美国自身已经无法弥补如此巨大的资金缺口，只能通过向各国兜售国债度日。美国实行定量宽松的货币政策后，美国资产和国债的收益率抬头无日，很可能是一路走低。因此美元的长期汇率也会走低。而从长期的观点来看，从都具备作为世界货币的功能来看，美元汇率与黄金价格是呈现负相关的：美元强则黄金价格就低；而美元弱，则黄金价格高。因此这次3月份的美国联储的政策会议，会在长期的范围内压制美元的汇率，黄金的价格从长期的角度看，必然走高。

　　美国联储实行定量宽松的货币政策，会造成美国和世界未来出现恶性通货膨胀的威胁，黄金将具有完备的保值功能，价格将上升。美元自从布雷顿森林体系崩溃以来，取代黄金成为世界货币。美国实行定量宽松的货币政策，大量现金充斥美国，必然导致美国出现烈性的通货膨胀。而由于美元具有世界货币功能，泛滥的美元也必将从美国漏出而大量涌入世界其他国家和地区，从而造成全世界恶性通胀。在全世界的恶性通胀的环境里，黄金无疑会取得贵族的身份。

　　其次，从避险的角度看，美国联储的本次会议也将极大影响黄金的价格。美国联储3月份的会议导致美元的短期和长期的避险功能大部分丧失。最近大半年来，全球资金避险需求上升，美元汇率的走势之所以与黄金的价格走势在近期呈现正相关，就在于二者都履行了避险的职能。现在全球资金避险需求依旧，而美元在短期内丧失了避险的职能，因此今后一段时期避险货币的角色只能主要由黄金来担当，也会导致黄金价格的走高。

　　（作者单位：东航国际金融公司）[@more@]

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