恒华科技(300365)

研报作者： 胡又文,徐文杰

■业绩符合预期。公司发布2019年一季报，Q1实现收入1.07亿元，同比下降33.46%，归母净利润913万元，同比下降7.61%。

■一季度占全年业绩比重较小，部分项目验收出现延迟。一季度公司抓住了国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势，重点拓展三维设计软件市场，产品化的三维设计软件销售量增加。但由于部分正在执行的大项目延迟验收，导致主营业务收入较上年同期有所降低。从公司历史财务数据来看，第一季度净利润占全年的比重仅为在3%左右，无法作为对全年业绩趋势的指引。

■“泛在电力物联网”建设强力推动，助力实现全年高增长目标。据上海证券报报道，国网泛在电力物联网2019年建设方案最近已下发至省网公司，计划开展27项重点任务，包括网上电网应用构建、基建全过程综合数字化管理平台建设、配电物联网建设、新一代调度自动化系统建设、智慧能源中和服务平台建设、线上金融产业链、电工装备智能物联与工业云网、智慧物联体系建设、“国网云”深化建设应用等方面。泛在电力物联网正从框架步入全面加速建设的阶段，信息化与智能化将成为投资较为确定的方向，作为直接下游有望为公司业绩带来显著增量。考虑到公司在年报中明确披露了全年归母利润增长30-50%的业绩目标区间且并无调整，以及正在执行的股权激励计划在业绩层面的行权条件，我们对公司全年整体的高增长充满信心。

■投资建议：预计公司2019-2020年EPS分别为0.63元和0.87元，维持“买入-A”评级，6个月目标价22元。

■风险提示：电改进度低于预期；项目验收进度低于预期

投资者风险提示：投资有风险，仅供参考

   资料整理人：肖德志【执业证书编号：S1450611080021】

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