新材料细分龙头被严重低估环球新材国际（6616.HK）具备哪些高成长基因

11月初，港股、A股市场持续回暖，在两市触底后，全面迎来上涨行情。上证指数站稳3000点，恒生指数站稳17000点，抄底情绪高涨。板块方面，能源、软件与服务、材料板块领涨，尤其是香港材料II（887112）板块自11月1号以来至今已涨超20%，且有继续上涨的趋势。拿新材料板块来说，我们从Wind新材料行业768只个股中发现，新材料行业平均PE（TTM）为74.72，且有超410只个股PE（TTM）超20倍，新材料行业整体估值较好。

数据源自Wind

从材料行业细分来看，珠光材料作为以高新技术为基础的新材料，同信息技术、生物技术一起被称为21世纪极为重要以及具有发展潜力的领域之一。而环球新材国际（6616.HK）作为全球最大的合成云母生产商和中国珠光材料的龙头企业，十多年来一直深耕于珠光材料领域，专注人工合成云母基材和珠光颜料产品的研发和生产。环球新材国际自去年7月登陆港股后一直受到券商和投资机构的关注，先后获得中信建投、安信国际、海通国际等多家头部券商研究报告覆盖，并纷纷给予“增持”评级。公司股价也不负众望，在多家大行评级研报的加持下不断上涨，上市仅半年的时间，股价较发行价3.25港元/股最高涨幅达354%，股价最高至11.4港元/股。

数据源自Wind

进入2022年后，由于全球整个经济环境疲软、地缘政治冲突和疫情在国内不断反复的影响，整个资本市场进入冰霜期，尤其是港股市场，表现明显。作为唯一在港股市场上市的珠光材料行业企业，环球新材国际受到社会环境多种因素影响，股价一路走低，但是股价仍然表现出了较强的韧性，且长期稳定在3.5港元附近。而我们观察到，在A股市场，同为主营珠光材料的KC公司，其在内地市场获得的估值相较环球新材国际有较大差距，KC公司PE（TTM）为284，而环球新材国际PE（TTM）仅为20.9。但是从两个公司的财务状况来看，环球新材国际2021年全年营收6.70亿，同比增长17.68%，毛利约3.35亿元，同比增长17.8%；净利润约为1.69亿，同比增长10.64%；KC公司2021年全年营收8.93亿，同比增长19.10%，净利润1.49亿，同比下降8.47%。且在两者总营收中来自销售珠光材料产品的收入均超过98%以上，所以是完全具备可比性的。在KC公司2021年全年营收超过环球新材国际近2.3亿元的情况下，环球新材国际的净利润反而比KC公司多出1300万，且环球新材国际近5年来持续保持增长。这也从一定程度上说明了，环球新材国际无论在产品结构还是在成本控制上均优于KC公司，尤其是在人工合成云母基产品占比提升使得环球新材国际的盈利能力更胜一筹。因此，相较KC公司280多倍的估值，当前环球新材国际估值水平十分具有优势，预计明年初估值水平将开始回升，首先源于市场环境的不断好转，资本市场情绪开始乐观。其次，随着疫情的不断减弱，和防疫水平的提升，明年或将有望迎来全面的开放，市场刺激预期明显。最后，环球新材国际具备多个高成长基因。

全球领先的研发能力

在全球以及中国云母市场，领先的云母生产商通常都具有较强的客户维护和拓展能力。而技术研发能力是中国云母行业的关键成功因素之一。环球新材国际的研发能力在世界范围内处于领先水平。强大的研发能力是环球新材国际快速发展、并处于行业领先地位的基础与保障。环球新材国际自成立起就把科技创新作为企业的发展核心，建立专业的研发机构，配备先进的研发及检测设备，组建一流的创新团队，制定完善的创新管理机制，研发投入连年提高。此外，公司还与浙江大学、湖北工业大学等科研院校进行紧密的“产学研合作”，为技术创新、产品创新提供了有力的科技保障。如今，公司拥有省级“企业技术中心”“工程技术研究中心”、柳州市“重点实验室”等，形成了大量的具有自主知识产权的科技成果，掌握了全球领先的合成云母和珠光材料关键核心技术，技术水平达到“国内领先，国际先进”，成为珠光材料行业的佼佼者。公司累计拥有授权核心发明专利30多项，关键核心专有技术20多项，承担省（部）级科研项目10多项，多项研发成果荣获广西“发明创造成果奖”，公司被评为“广西技术创新示范企业”“国家高新技术企业”。

产品多元下游渗透

环球新材国际作为全球最大的合成云母基珠光颜料厂商，近年来，产品结构持续优化且不断向合成云母基倾斜，并且广泛涉足高端基材珠光颜料。截至2022年6月30日，公司天然云母基珠光颜料产品种类521种、合成云母基珠光颜料产品的种类333种，产品总数达915个，涵盖高、中、低端各个层次。由于产品结构向合成云母基倾斜，公司毛利率水平逐步提升，达到行业领先水平并不断扩大优势，是国内增速最快的珠光颜料龙头。根据财报显示，环球新材国际2022年中期营收3.82亿元，毛利率达51.2%，归母净利润为1.06亿元，同比增长12.9%。从经营性现金流来看，公司2022年中期经营性现金流达到1.08亿元，同比增长25.5%，现金流状况十分健康，这也反映了公司强劲可持续的盈利能力和质量，给公司在未来投产扩张提供了充足的现金保障；同时，也给产品研发和技术更新带来了有力支撑。从归母净利润来看，环球新材国际在国内市场确立了领先地位；从毛利率水平来看，环球新材国际毛利率行业领先，公司合成云母基珠光颜料拓展顺利，产品结构明显优化，随着中高端产品占比提升，未来盈利水平有望继续保持行业领先。

另外，随着新材料领域关键技术的持续突破创新，以及下游行业的持续稳定发展，预计未来新材料的应用将会更加广泛深入，在制造、汽车、电子信息、建筑等行业将会有更高的渗透率。与整体行业趋势类似，珠光材料在下游应用领域的渗透也将日益广泛化。环球新材国际自去年9月成立“浙江大学七色珠光新材料联合研发中心”以来，一直致力于合成云母材料在新能源电池领域的研发与应用。截至上半年，以合成云母为基材的新能源电池材料目前研发工作已基本完成。此前产品测试整体进展顺利，测试产品耐高温指标达到1150℃，耐高压击穿指标达到 20KV/mm，而传统高分子材料隔板仅耐400度温度，而用合成云母制成的隔板最高可耐1200度以上的高温，性能远超当前市场上常用的塑料类阻燃板，在电池热管理和热安全方面表现出色，可有效防止热量传递蔓延，而内衬合成云母件的电池包更是在绝缘、防火、防爆、防腐蚀等方面性能远超当前常规的电池包，这也表明了合成云母绝缘阻燃产品质量优异。

随着市场的不断回暖，像环球新材国际这类具备高成长基因且在当前被市场严重低估的行业细分龙头有望迎来新一波成长机遇。

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