卫龙更新招股书：上半年净利润同比下降，产能未饱和仍要募资扩产

11月12日，卫龙美味全球控股有限公司（下称“卫龙”）向港交所递交上市申请。据了解，这是卫龙第二次冲刺在港交所上市。此前，卫龙5月12日递交的招股书已“失效”。

相较于此前，卫龙更新后的招股书新增了2021年上半年的财务数据。2021年上半年，卫龙的收入为23.03亿元，较2020年同期的18.87亿元增长22.06%；净利润3.58亿元，较2020年同期的3.67亿元减少2.53%。

公开信息显示，卫龙的前身为卫龙食品，由该公司董事长刘卫平最早创立于1999年。招股书则显示，该公司成立于2001年，由刘卫平及刘福平创办，并在2003年申请卫龙商标。

在卫龙IPO前，和和全球资本持股92.17%，卫龙未来发展有限公司持股1.98%，CPE源峰持股2.32%，高瓴资本持股1.17%，腾讯、云锋基金均分别持股0.64%，红杉、Duckling Fund, L.P.、厚生投资均分别持股0.29%，海松资本持股0.21%。

其中，和和全球资本由刘卫平、刘福平兄弟二人通过The Integrity Trust间接控制95%的股权，通过The He He Trust控制5%的股权。因此，刘卫平、刘福平为卫龙的共同控股股东。

2018年、2019年和2020年，卫龙分别实现总收入27.52亿元、33.85亿元和41.20亿元，年复合增长率为22.36%，年内利润（净利润）分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，年复合增长率为31.17%。

2018年、2019年、2020年和2020年前6个月以及2021年前6个月（上半年），卫龙的毛利率分别为34.7%、37.1%、38.0%和37.5%以及36.9%，其中2018年至2020年呈增长态势，而2021年上半年则同比减少约0.9个百分点。

值得一提的是，根据北京商报2020年1月报道，在2020年合作伙伴大会上，卫龙董事长刘卫平透露，2019年，卫龙整体营收49.09亿元，其中终端直售收入25.5亿元，流通渠道18亿元，电商渠道收入5.59亿元。

刘卫平还表示，2020年卫龙的营收目标为72亿元，也就是在2019基础上增长近47%。而贝多财经以此对比卫龙招股书发现，刘卫平所言和其公司所列的数据存在较大的差距。

经计算可知，和刘卫平所言相比，卫龙招股书中2018年、2019年的营收分别存在约7.5亿元、15.2亿元的“缺口”。2020年，卫龙的营收（41.2亿元）较刘卫平的预测少了约31亿元。

按产品类别来看，卫龙的收入分为调味面制品、蔬菜制品、豆制品与其他产品三类。其中，调味面制品收入为卫龙报告期内的最大营收来源，2018年、2019年和2020年分别为21.62亿元、24.75亿元和26.90亿元，占比分别为78.6%、73.1%和65.3%。

招股书显示，蔬菜制品收入为卫龙的第二大收入来源，2018年至2020年对应的收入分别为2.98亿元、6.65亿元和11.68亿元，占总收入的比例分别为10.8%、19.6%和28.3%。

不过，卫龙豆制品及其他产品的收入则出现了下滑的情况。招股书显示，2018年、2019年和2020年，该类产品的收入分别为2.92亿元、2.45亿元、2.63亿元，其中2019年同比下降16. 02%，且2020年度仍不及2018年。

2021年上半年，卫龙的调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品三个板块的收入分别为14.01亿元、7.93亿元和1.09亿元，占当期总收入的比例分别为60.9%、34.4%和4.7%。

卫龙在招股书中称，其客户主要为线下及线上经销商，其次为从其线上自营店购物的个人消费者，该公司通过线下渠道及线上渠道销售产品。报告期内，卫龙来自线下渠道（主要是经销）的收入占比均为90%上下，线上渠道则约为10%。

以2020年为例，卫龙的收入为37.39亿元，占比为90.7%；来自线上渠道的收入为3.82亿元，占比为9.3%。其中，线上渠道中来自线上直销的收入为1.51亿元，占总收入的比例为3.7%。

2021年上半年，卫龙的总收入为23.03亿元。其中，线上渠道、线下渠道贡献的收入分别为20.34亿元、2.68亿元，占比分别为88.3%和11.7%。而在线上渠道中，来自线上直销的收入为1.15亿元，占比为5.0%。

本次上市，卫龙拟将募资净额用于用于扩大和升级我们的生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量；进一步拓展销售和经销网络；将用于品牌建设等。

不过，卫龙的招股书则显示，其报告期内的产能利用率均不足90%。截至2021年6月30日，卫龙在河南省拥有4个工厂。2018年、2019年、2020年和2021年上半年，卫龙的产能利用率分别为75.9%、86.6%、73.9%和70.6%。

与之对应的是，卫龙的工厂2018年至2020年以及2021年上半年的设计产能分分别为22.27万吨、22.63万吨、28.68万吨和16.71万吨，其中2020年的设计产能同比增加26.73%。

尽管未达到满产负荷状态，卫龙仍要继续扩大产能。在此之前，曾有多家拟在A股上市的公司因产能利用未饱和仍募资扩产而被问询，相关募资项目合理性及真实性遭到质疑。

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