蜗牛游戏将在美上市：收入下滑，研发费用下降，石海夫妇为大赢家

近日，蜗牛游戏（NASDAQ:SNAL，Snail）在美国证券交易委员会披露招股书，准备在纳斯达克上市。目前，蜗牛游戏已经启动招股，申购价格区间为4.00美元/ADS至6.00美元/ADS。

本次上市，蜗牛游戏将发行300万股A类普通股，募资金额约为1200万美元至1800万美元，预计将于2022年11月10日正式上市。按照发行价格计算，蜗牛游戏IPO时的总市值约为1.52亿美元至2.28亿美元。

据贝多财经了解，蜗牛游戏在境内的主要主体为苏州蜗牛数字科技股份有限公司（下称“蜗牛数字”）。此前，该公司曾两度冲刺A股上市，并计划登录深圳证券交易所创业板，但均未成功。

早此前招股书显示，蜗牛数字的控股股东、实际控制人为石海。其中，石海直接持有公司7,345.49万股股份，持股比例为61.21%。同时，石海控制的仓海投资持有该公司3.51%的股权。据此，石海直接和间接控制蜗牛数字64.72%的股权。

根据蜗牛游戏介绍，Snail Games USA（美国蜗牛游戏公司，即“蜗牛游戏”）成立于2009年，曾是蜗牛数字的子公司。而蜗牛数字成立于2000年初，创始人兼董事长为石海。2022年，蜗牛数字实施了分拆，股东按照比例获得了美国蜗牛游戏公司的普通股。

分拆完成后，蜗牛游戏成为一家独立的美国国内实体，不再是蜗牛数字的子公司。蜗牛游戏方面称，此次分拆是为了此次公开发行（IPO），并将Snail Games USA和蜗牛数字的公司结构与其各自的客户群和公司发展战略相一致。

据招股书介绍，蜗牛游戏是一家数字娱乐独立开发商和发行商，致力于通过在技术和创新方面为游戏玩家创造最佳的游戏体验。目前，蜗牛游戏自主研发的游戏作品包括PC端游、移动端游戏、网页游戏、主机游戏、AR/VR游戏等多个领域。

招股书显示，蜗牛游戏在2019年、2020年和2021年的收入分别为8630万美元、1.25亿美元、1.07亿美元，年复合增长率为11.2%；净利润分别为-1520万美元、2980万美元和790万美元，调整后EBITDA分别为-1510万美元、3920万美元和2550万美元。

2022年上半年，蜗牛游戏的收入为4350万美元，2021年同期为5880万美元，同比减少26.02%；净利润为480万美元，2021年同期为1360万美元，同比减少64.71%；调整后EBITDA为610万美元，2021年同期为1640万美元，同比减少63.41%。

对于2021年收入下降14.6%，蜗牛游戏在招股书中称，随着销售水平恢复到历史水平，售出的单位数量减少，且2021年不再发生平台提供商促销活动。而2022年上半年收入下滑，主要是由于与ARK（即《方舟：生存进化》）相关的收入下降。

2019年至2022年上半年，蜗牛游戏的毛利率分别为9.5%、46.1%、40.3%和39.5%。报告期内，蜗牛游戏的收入主要由《方舟：生存进化》贡献。2019年至2021年，蜗牛游戏分别从《方舟：生存进化》获得了80.5%、89.5%和90.7%的收入。

根据Steam平台的相关数据，截至2022年6月30日，蜗牛游戏的沙盒生存游戏《方舟：生存进化》已在线超过28亿小时，每个用户的平均在线时间超过158小时，所有玩家中排名前20%的玩家在游戏中的时间超过100小时。

据数据调研机构Newzoo报告，从2021到2025年，全球游戏产业预计将增长约17%，从2021的1927亿美元增长至2025年的2257亿美元。2021年，全球游戏市场销售额比全球音乐、电影和OTT带来的总收入高出约27%。

贝多财经发现，蜗牛游戏对第三方平台存在高度依赖性。目前，蜗牛游戏的游戏主要通过Xbox Live和Game Pass、PlayStation Network、Steam等购买、访问和运营。截至2021年12月31日的2021年度，蜗牛游戏91%的收入来自此类平台。

值得一提的是，蜗牛游戏的研发投入还持续下滑。与2019年度相比，蜗牛游戏2020年度的研发费用减少60万美元，相对下降30%。而和2020年度相比，蜗牛游戏2021年度的研发费用再度减少60万美元，同比下降42.9%。

本次上市前，石海、周颖夫妇通过Olive Wood Global Development Limited、Amethyst Fortune Development Limited合计控制蜗牛游戏100%的B类普通股，拥有该公司97.9%的投票权。

相比之下，中新创投通过Hua Yuan International Limited持有51.0%的A类普通股，乾融资本通过Qianrong Capital Limited持股29.4%，古玉资本通过Ancient Jade (East) Holdings Limited持股13.5%，Ferth Development Limited持股6.1%。

IPO后，石海、周颖夫妇二人合计控制蜗牛游戏100%的B类普通股，将拥有96.9%的投票权。

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